1-9月工业企业利润数据点评：工业利润增速回落 企业库存明显回补

　　2020 年10 月27 日，国家统计局公布2020 年1-9 月全国规模以上工业企业利润总额下降2.4%，我们的解读如下：

    　　工业利润增速回落。1-9 月份规模以上工业企业利润总额同比降幅继续收窄至-2.4%，其中9 月份利润总额当月同比增速回落至10.1%，但仍保持两位数增长。9 月份工业企业利润增速回落主要原因有二：一是工业品出厂价格与购进价格差值回落挤压利润空间，二是费用上升和部分行业企业计提资产减值损失拖累利润增长。

    　　上游利润增速领跑。1-9 月份，在41 个工业大类行业中，21 个行业利润总额同比增加，20 个行业同比减少。而从9 月当月增速来看，上中下游行业利润增速普遍回落，其中原材料制造业利润增速依然领跑，特别是石油加工、有色等行业利润增速改善幅度较大，下游消费品类行业利润增速稳中趋缓，而中游装备制造业利润增速明显下滑。

    　　收入增速再创新高。1-9 月份工业企业营业收入同比降幅继续收窄至-1.5%，其中9 月份营业收入当月同比增速上行至6.9%，创19 年4 月以来增速新高，指向工业品产销仍旺。9 月份每百元营业收入中的成本费用下降至93.18 元，同比增幅也有所回落。相应地，1-9 月份工业企业营业收入利润率升至5.88%。

    　　企业库存明显回补。9 月末工业企业产成品存货增速继续上行至8.2%，库存增速已连续两个月回升。9 月份工业企业库存销售比继续回落至45.2%，低于过去两年同期水平，而9 月份存货周转天数同比增加1.7 天至18.9 天，同比增幅下滑意味着去库压力已然减轻。工业企业正由被动去库向主动补库切换。

    　　经济保持复苏势头。9 月份工业企业营业收入增速再创新高，指向工业品销售较为旺盛，但上游成本端压力也逐渐显现，挤占工业企业利润空间，利润增速从高位有所回落。而库存增速持续上行意味着工业企业正由被动去库转向主动补库，我们预计，补库存需求将带动经济复苏势头延续，增长内生动力仍强。