宏观周报：中国宏观微观周期晴雨表、物价剪刀差与股市

　　【宏观评论】 中国宏观微观周期晴雨表、物价剪刀差与股市（一）

    　　正当本周我们整理周期晴雨表数据之际，巧合地遇到了——中国股市出现明显对于国家统计局公布CPI 数据上破到3%合理区间做出“利空反应”的现象，这应该是多年来股市未有的反应，因为几年来在宏观经济数据平稳的同时CPI 一直很低迷，股市难有反应“通胀”的机会。由于伴随中国经济减速的长周期，CPI 周期持续上行不太可能，所以，这种反应只会是阶段性的，并难以再回到在中国股市历史上曾经有过的那种频繁、剧烈反应的程度。如同在上个月经济数据公布时我们评论认为“一个时间期内股市价格波动具有随意性”一样，既然现在股市选择了这种反应，在现有价格波动基础之上，市场就会仍有或长或短的延续惯性，即是说，当已经选择了偏弱后会有延续，并在市场融入多种因素综合的规律下，需要视其它因素的综合程度，最终构成震荡的可能路径。

    　　在我们本期所呈现的“宏观微观周期性质晴雨表”中，也包括物价与股市的关系，不管是CPI 为主的通胀率，或是CPI 和PPI 之间的剪刀差影响股市，尽管股市短期的基本原理反应或者情绪化反应都具有合理性，或者具有影响价格的现实，但是，无论是从基本原理上说，还是图表中所客观体现的价格与通胀的对应关系，并非完全如同市场短期反应所体现出来的那样，这主要体现在区分短期趋势和长期趋势的差别，也从而事实上在所有金融市场都需要处理短期、中期、长期的辩证关系。在我们本期呈现的相关图表中，已经以数据客观地给出了历史规律及未来市场分析时可能需要的参考依据。

    　　在本周中国宏观经济数据公布后，在上证指数模型模拟中，由于股市一个月来总体的变化不大，经济数据也变化不显著，所以，总体的股市基调与上月情形并无大的差异，市场处在只看经济因素前提下的偏弱缓慢下行震荡；如果假定后面连续3 个月经济数据小幅向好与向差转变，结果也并无大的改变，或者说尚难以因为宏观经济因素出现重大信号。

    　　（二）我们本期呈现了一套完整的“中国宏观微观周期晴雨表”，为反映周期，这里使用了同比数据，将经济数据、企业数据、金融市场数据均作了同比的“标准化”，以便可比。

    　　1、对同比数据全部进行“一年移动均值简单处理”，以便更为平稳可比和清晰，但不会改变周期的基本规律。唯一不足的是，这种处理后，在进行股市和商品期货市场应用时，周期拐点会出现小幅的延迟，这难以两全，但不会影响最根本的运用有效性；2、所使用数据为公开的基本数据指标和金融市场数据，按照“深入浅出”原则，本次意在“浅出”，所以，既没有深奥的原理，也没有复杂的数据处理，仅仅使用同比；在其它衍生分析指标上，也只有极为简单的计算，这与我们其它单项研究时可能存在复杂化有所不同；如此，参看同比数据不仅符合大多数人习惯，尤其是符合金融市场投资者的习惯和简单要求，而且，同比数据能够较好地反映周期特性；3、在总表中，基本包含了中国宏观经济、微观经济的所有重要指标；在各项分项表中，进行了清晰化和关联的分析；4、在已经折射历史规律的同时，也对于基本原理的分析应用具有提示作用；5、在同金融市场相结合的周期分析运用中，尽管只使用了简单化的同比数据，却并不因为简单而削弱应用效果，尤其是在数据简单化基础之上的金融市场所出现的一些对应，也令我们诧异。

    　　（三）同时，我们也利用手中现有的产业数据和商品期货单品种数据，使用相同的简化方法，整理了一套“单一产业晴雨表”，以反映产业和期货市场关联，便于期货投资者及企业分析时参考。基本涵盖了目前期货市场大部分品种和相关产业，但因为没用过多时间的缘故、或者因为国家数据库中的产业数据按照工业标准分类前提下无法分离出一些期货品种对应的基本数据，尚无法提供其它一些期货品种的分析。