9月金融数据点评:信贷社融改善或是逆周期调节发力的结果

类别:宏观 机构:民生证券股份有限公司 研究员:解运亮/毛健/付万丛 日期:2019-10-16

新增信贷超预期增长,主因企业部门贷款发力

    9月新增人民币贷款1.69万亿元,高于市场预期的1.4万亿元,同比多增3069亿元。其中,企业中长期贷款新增5637亿元,同比多增1837亿元,或指向基建融资持续发力;企业短期贷款新增2550亿元,同比多增1452亿元,由于民企贷款多为企业短期贷款,企业短期贷款多增可能和鼓励商业银行向民企放贷的政策有关;票据融资基本平稳。企业部门合计同比多增约3300亿元。居民中长期贷款(主要是房贷)同比多增634亿元,居民短期贷款同比少增427亿元,居民部门贷款总体保持平稳。非银贷款延续负增长,同比变动不大。

    社融口径再次调整,资产支持证券每月可对社融贡献数百亿元

    2019年9月起,央行进一步完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计,将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标。这是自去年9月央行将“地方政府专项债券”纳入社融统计以来,再次调整社融统计口径。201701-201909,交易所资产支持证券月度发行量最大值为1458亿元,最小值为142亿元,均值为720亿元,今年9月为828亿元,同比少623亿元。本次社融口径调整影响不大,仅7月份使社融增量多增了7.33%,其余月份增幅有限。

    社融超预期增长,系表内信贷、企业债券融资和表外融资共同贡献,地方政府专项债为拖累项

    新口径下,9月新增社融2.27万亿元,同比多增约1300亿元。即便剔除资产支持证券后,按老口径计算也有2.19万亿元,远高于市场预期的1.9万亿元。其中,社融中本币贷款新增1.77万亿元,同比多增3309亿元,表现略好于贷款统计;新口径企业债券融资为1610亿元,同比多1595亿元,股票融资变动不大;委托贷款、信托贷款和未贴现票据均为负增长,但受益于去年同期极低基数影响,分别同比少减1411亿元、236亿元、116亿元,表外融资合计同比少减1764亿元;地方政府专项债融资2139亿元,同比少4917亿元。

    未来展望:LPR有进一步下降空间,逆周期调节正在发力

    本月信贷社融总量和结构均向好,可能的原因有:

    其一,政策有推动,9月4日国常会要求加大力度做好“六稳”工作,加大金融对实体经济的支持力度;

    其二,资金有支持,9月16日起,央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,释放资金约8000亿元;

    其三,银行有意愿,10月8日贷款利率换锚,换锚前银行有抢先放贷的动机。

    总结起来,主要是逆周期调节发力的结果。央行货政司司长孙国峰表示,降低融资成本要通过改革的方法,之后改革效果会逐步体现。这意味着,LPR还有进一步下降的空间。

    风险提示:部分金融风险有所暴露。