北交所新股申购7月报：首日涨幅走弱 常态扩容延续

　　融资&审核

    　　(1) 2026年7月北交所发行新股9只，募资金额36.90亿；2026年1-7月累计发行新股48只，合计募资金额158.85亿。

    　　(2) 7月9家企业上会通过、环比-1家，平均审核周期208天，9家企业终止、环比+4家，11家企业注册，无新增受理企业。

    　　(3) 截止目前，已过会未注册企业41家，拟募资133.01亿元；已注册未发行企业8家，拟募资35.19亿元。

    　　申购&发行

    　　(1) 7月共9只直接定价新股申购，首发PEttm中值13X，环比上月下降12.93%；平均网上顶格申购金额1845万元、获配门槛609万元。

    　　(2) 单批新股网上冻结资金区间为7933.21-13173.40亿元，中值11406.46亿元、环比上月+19.64%；网上中签率中值0.030%。

    　　上市&收益

    　　(1) 7月9只新股上市，首日涨幅中值+145.58%，吉和昌首日涨幅最高、为+610.81%，乔路铭首日涨幅最低、为+26.61%。(2) 单只新股网上顶格申购收益率，吉和昌最高、为+0.145%，乔路铭最低、为+0.014%。(3) 26年1-7月北交所新股申购收益率累计+4.95%，网上/网下收益率分别为+3.64%/+1.44%。

    　　2026年新股申购收益及收益率预测

    　　关键变量假设：(1)发行规模：中性预期全年发行数量80只，假设单只直接定价新股融资规模为3.50亿元，合计募资额280.00亿元；假设单只询价新股融资规模为4.50亿元。(2)涨跌幅：中性预期直接定价新股首日涨幅150%，考虑100%/150%/200%三种情况；询价新股首日涨幅100%，考虑50%/100%/150%三种情况。(3)中签率：中性预期网上中签率0.035%，考虑0.032%/0.035%/0.039%三种情况；网下中签率0.15%，考虑0.11%/0.15%/0.23%三种情况。

    　　新股申购收益：(1)网上：假设顶格申购，中性预期网上申购收益73.50万元，1000万/1500万/2000万/3000万资金申购收益率分别为4.20%/4.20%/3.68%/2.45%。(2)网下：中性预计1亿资金对应单只询价新股网下获配金额为15.00万元/只；中性预计1亿/3亿/5亿/10亿资金单只询价新股网下申购收益率为0.15%/0.14%/0.08%/0.04%。

    　　投资分析意见：7月份，二级市场震荡加剧，一二级估值差收窄背景下，首日涨幅走弱。2026年7月北证上市新股9只、首日涨幅中值+145.58%，处于今年以来上市新股的43.1%分位数水平，环比5-6月份大幅下探。核心原因在于，一方面，一二级估值差收窄，截至7/31，北证A股整体法Pettm降至32X，对标7月份首发Pettm中值13X，一二级估值差仅有+145%；另一方面，部分新股所处产业链偏传统，首日表现显著承压，例如乔路铭首日涨幅仅+26.61%。展望后市，随着二级市场情绪企稳回暖，首日涨幅也有望随之企稳，常态化扩容背景下，全年新股申购收益增厚仍可期。2026年1-7月，1500万固定资金量账户网上申购累计收益率达+2.82%、平均单票收益率+0.06%，我们提示，今年以来北证新股网上中签率基本处于0.03%左右的稳态水平，在常态化扩容背景下、影响新股收益的主要矛盾即首日涨幅水平。最后，北证新股申购端热度居高不下，我们提示两点趋势，一是，碎股线大幅提升，平均来看已提升至获配门槛的两倍附近，二是，“抢时间”案例增多，今年以来有12只新股需要“抢时间”，这将导致不同账户之间的实际收益出现明显差异。

    　　风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.北交所新股发行制度变化；4.新股申购账户增长过快。