理财子产品发行指数周报第253期：4家理财子发行混合类 民生理财产品和资产结构

　　核心观点

    　　从发行数量看，上周样本理财子产品160 只，发行量环比下降。

    　　具体看，发行数量增加的有1 家，占比为9.1%。平均基准利率为2.24%，环比上升，最新理财子产品发行数量指数363.64， 发行基准利率波动指数最新50.85，环比上升2.7%。4 月27 日，样本理财子产品破净率为0.13%，环比上升0.03pct。最新观点更新：下半年民生理财产品和资产结构变化。

    　　本周指数更新（4 月27 日-4 月30 日）

    　　1、三大指数环比变化情况

    　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数363.64， 环比下降17.9%，发行数量减少。调整后理财子产品发行数量指数262. 5，环比下降19.6%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.05， 偏离度下降2%，该指数显示：上周发行160 只产品中，有156 只为固收类产品，4 只为混合类产品，混合类产品发行数下降，偏离度降低。

    　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.86， 环比下降1.6%，风险等级降低。居民风险偏好降低。上周发行了5 只P R3 的产品，PR3产品占比为3.13%。另外，封闭式产品112 只，占比7 0%，环比增加，理财子封闭式产品占比高。从发行基准利率波动指数来看，最新指数为50.85，环比上升2.7%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.24%，环比上升2bps；全部产品平均业绩比较基准为2.24%，环比上升1bp。

    　　2、样本理财子公司发行情况

    　　从发行数量看，上周样本理财子产品发行160 只，发行量环比下降。具体看，发行数量增加的有1 家，占比为9.1%。增加最多的是建信理财，环比增加5 只产品；发行数量减少的有9 家，占比81. 8%，减少最多的为中银理财和交银理财，环比均减少9 只产品。发行数量最多的为信银理财，发行了20 只理财产品。

    　　平均基准利率为2.24%，环比上升。其中：基准利率上升的理财子有 7 家，占比为 63.6%。平均发行基准利率最高的为宁银理财，为 2.9%；基准利率下降的理财子 4 家，占比为 36.4%。固收类发行平均基准利率为 2.24%，最高的为建信理财，为 2.41%。

    　　3、 重点理财子产品介绍

    　　上周重点产品共4 只为混合类产品，由招银理财、宁银理财、工银理财和中银理财发行。我们选择1 只产品为例。这1 只产品为：“宁银理财·宁赢平衡增利添鑫混合类日开35 号”。

    　　4、 最新观点更新：下半年民生理财产品和资产结构变化民生理财产品在2025 年下半年，规模增加约1802.95 亿，达到13183.79 亿。规模增长主要来自公募理财产品、私募理财产品、固收类和混合类理财产品的贡献。

    　　整体来看，2025 年下半年民生理财，可投资资产规模提高1886 亿元。其中：增配了现金及银行存款1323.36 亿元，公募基金347.22 亿元，非标准化债权类资产181.93 亿元，债券及同业存单144.19 亿元，权益类资产3.36 亿元；减配了拆放同业及买入返售100.83 亿元，代客境外理财投资13.36 亿元。由于这一调整，现金及银行存款、非标准化债权类资产、公募基金的占比均有所提升，其中现金及银行存款占比提升至38.25%，债券及同业存单占比提升至36.87%，公募基金占比提升至6.62%。整体上看，现金及银行存款和债券及同业存单依然是前两大资产类型。

    　　这显示2025 年下半年，民生理财在资产配置上呈现出“高流动性资产增配、固收底仓夯实、公募增厚收益”的特征，在保持债券及同业存单核心配置地位的同时，明显提升现金及银行存款配置比例，以增强组合流动性和安全垫，并通过增加公募基金配置丰富底层资产来源。

    　　目前，民生理财的资产配置呈现“40：45：15”的结构特征。其中债券及同业存单资产占比约37%，流动性资产（现金及银行存款、拆放同业及买入返售）占比约45.39%，增厚收益的资产占比约16.36%（非标准化债权类资产、权益类资产、公募基金、及代客境外理财投资）。在增厚收益的资产中，非标准化债权类资产占比8.50% ，公募基金占比6.62%，权益类资产占比0.85%，代客境外理财投资占比0.39%。民生理财非标资产和公募基金占比高于股份行理财子的均值，预计未来随着资产结构的持续优化，增厚收益类资产占比有望进一步提升。非标占比预计会降低，但是权益类资产和公募基金占比会有所提高，这种资产配置结构将同产品结构的转变保持一致。

    　　风险提示

    　　1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的　　情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。

    　　2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收益率下行，诱发理财破净。

    　　3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期，居民收入预期向下，风险偏好持续处于低位，理财子产品风险等级反而提高，出现理财产品发行困难，理财规模难以持续增长。

    　　4、财富管理市场竞争加剧的风险。财富管理产品越来越丰富，各类资管机构都在加大资管产品的发行，理财净值化后，收益率相对低于其他资管产品，这也将限制理财产品规模稳定增长。