宏观与大类资产周报：美伊冲突继续升级 市场或持续震荡

　　大类资产表现

    　　A 股大势研判：上周市场整体震荡调整，主要宽基指数普遍下跌，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌0.9%、1.4%、4.4%。日均成交金额为1.88 万亿元，较前周继续缩量。两融余额为2.60 万亿元，较前周小幅下降，融资买入占比也小幅下降。美国加大对伊朗的打击力度，A 股整体维持震荡态势。资本市场方面，特朗普明确未来2-3 周将发起更加猛烈的打击，在战争暂时有明确终点的预期下，不确定性阶段性消除，美股探底后日内企稳，日韩股市仅小幅回调。后续2 周市场风险偏好或有修复。

    　　A 股配置策略：配置层面，市场震荡阶段继续聚焦高景气与高股息板块配置。上证指数自3800 点附近震荡修复以来，创新药、锂矿、CPO、新能源整车、航运、电解液、国有大型银行等板块表现领先。美伊冲突短期内仍然持续，依然建议关注高股息板块，优先关注国有大型银行、公路铁路等红利板块。自下而上来看，光通信上游材料涨价持续，创新药筹码结构较优叠加BD 利好驱动，表现有望走强，电网设备、半导体设备、人形机器人等板块核心超跌个股，在市场震荡阶段仍然存在阶段性交易机会。自上而下来看，油价高企背景下，锂电、煤炭、煤化工、新能源整车高油价受益品种以及电解铝、氦气等供给受冲击品种值得关注。市场震荡阶段，高股息标的较为稳健，成长性交易机会轮动较快，以逢低布局为主。

    　　宏观经济及政策动态

    　　3 月，制造业PMI 从49%上升至50.4%，上升幅度超出季节性。其中，生产指数从49.6%上升至51.4%，新订单指数从48.6%上升至516%，新出口订单指数从45%上升至49.1%。受国际大宗商品价格上升影响，主要原材料价格购进指数、出厂价格指数分别从54.8%、50.6%，上升至63.9%、55.4%。

    　　官方PMI 指数和其他指标有所背离。3 月，中国企业经营状况指数（BCI）从52.4%下降至51.7%，同时RatingDog 制造业PMI 从52.1%下降至50.8%。

    　　这可能反映了外部环境的不确定性，以及内需仍待提振。

    　　行业中观监测

    　　上周，钢铁产业链开工率上升，化工、汽车产业链开工率下降；新房销售上升、二手房销售下降；水泥发运率小幅下降；集装箱吞吐量下降。3 月1-31 日，全国乘用车市场零售165.7 万辆，较去年3 月同比下降15%，较上月环比增长60%。上周，猪肉平均批发价降至15.34 元/公斤，同比增速降至-26.30%；蔬菜平均批发价降至4.63 元/公斤，同比增速降至-4.45%；螺纹钢期货、铁矿石期货、焦煤期货分别下跌0.8%、1.6%、8.7%；原油价格上涨3.7%；黄金价格上涨4.1%，白银价格上涨4.7%。

    　　资金面跟踪

    　　上周，公开市场操作净回笼1702 亿元；A 股合计减持38.5 亿元，前值为减持36.6 亿元；全A 换手率1.17%（前值1.34%）。3 月IPO 募集107.5亿元（2 月60.8 亿元），定增募集598.5 亿元（2 月303.2 亿元）；股票与混合型基金共发行308.0 亿份（2 月共发行376.9 亿份）。

    　　风险提示：国内政策落地存在不确定性；美伊冲突存在不确定性。