策略周报：沪指16连阳后应如何操作？

　　核心结论：①A 股春季行情有三种形态，震荡乃至熊市中春季行情较弱，涨幅超20%行情常出现在V 型走势中，或资金加速驱动市。②本轮春季行情本质是牛市向纵深推进，上涨时空相较历史仍有差距，政策支持叠加资金入市下后续行情仍有演绎空间。③结构上建议均衡配置，科技仍是牛市主线，此外关注地产、白酒等低估老登资产，以及非银和上游资源。

    　　上证指数自去年12 月17 日以来连续16 个交易日收阳，事实上，历年岁末年初A 股往往都会出现“躁动行情”，这一经典的“日历效应”往往被称之为春季行情或者跨年行情。借鉴2005 年股权分置改革以来过去二十余年A 股历史经验，我们认为春季行情的形态和背景大致可以分为三种：

    　　春季行情形态一、震荡市甚至熊市期间的小反弹。我们以沪深300 以及上证指数为观察样本，发现存在部分年份的春季行情指数最大涨幅不超过10%，即此类行情的可交易性较低，而这类春季行情发生的背景往往是市场逐步走向阶段震荡乃至熊市。

    　　春季行情形态二、前期出现回撤后的“V”型走势行情。除前述涨幅较小的行情外,春季行情常常见到“V”型走势的形态，即行情启动前指数通常会出现超过10%的最大回撤，此后才开始明显上涨,最大涨幅往往在20%以上。该类行情前期遭遇回撤，通常是突发因素或流动性边际趋紧，经历调整后，历史经验显示行情重新上涨的动力往往是流动性改善、宏观或产业层面出现积极催化。

    　　春季行情形态三、资金加速入场的典型牛市。此外还有一种较少见的春季行情形态，这类行情启动前没有经历明显的回撤，但仍能走出可观的上涨空间，在A 股过去二十多年仅出现于2015 年及2021 年。这类春季行情主要源于典型牛市氛围下资金在加速入市，2014 年底至2015 年的入市主力是场内外情绪持续高涨的杠杆资金，而2020 年底至2021 年则主要得益于居民资金借道公募基金大量入市。

    　　当前行情性质是牛市进入中后期的纵深推进，后续或仍有上涨空间。我们认为，从中长期的视角看，本次行情上涨的本质是始于24 年924 的A 股牛市仍在纵深推进，未来随着基本面修复由点到面扩散，配合居民资金入市，2026 年A 股牛市有望走向后半场。此外，当前政策或将进一步发力，有望助力宏观经济实现开门红，进而为市场上涨提供基本面支撑。

    　　因此综合来看，我们认为本轮的春季行情仍有进一步演绎的空间,即便存在阶段性波动，或仍是布局良机。结构上，历史的春季行情期间成长价值往往均有机会。行业方面，首先下科技仍是中长期市场主线，建议关注AI 应用落地的细分板块。此外，阶段性或可关注部分价值板块配置机会，如低估值的地产等老登资产，以及业绩预期有望改善的非银、内需政策发力的传统消费和受益涨价逻辑的上游资源品等。

    　　风险提示：海内外政策进程不及预期、经济修复出现波动。