液冷行业点评：2026年迎产业化放量元年 重视液冷投资机遇

　　2026 年英伟达机柜液冷放量加速。英伟达GPU 单芯片功率从B200 约1000W 提升到B300 的1400W，2026 年量产的R200 芯片功率预计提升至2300W，2027 年量产的R300 功率预计将达到400W+。2025 年英伟达GTC大会上据黄仁勋披露，截至2026 年的未来5 个季度，Blackwell 和Rubin的订单约为1400 万颗GPU，我们估算2026 年英伟达机柜液冷市场规模保守/乐观约69/97 亿美元。

    　　ASIC 机柜液冷市场规模初显。据液冷产业链最前沿数据，谷歌TPUV7 机柜液冷系统价值量7-8 万美元，单芯片对应液冷系统价值量为1094-1250 美元。据液冷产业链最前沿数据，2026 年谷歌TPUv7 及以上等级芯片出货约220-230 万颗，测算2026 年谷歌机柜液冷市场规模为24-29 亿美元。此外，据半导体产业纵横引述，Meta 或将推出首款ASIC 芯片MTIAT-V1，到2026年中MTIAT-V1.5 将进一步升级，芯片面积翻倍，计算密度逼近英伟达GB200，2027 年MTIAT-V2 可能将带来大规模的CoWos 封装和高功率机架设计；Meta 目标2025 年底到2026 年实现100 万-150 万件ASIC 出货量。

    　　IDC 预计2028 年国内液冷服务器市场将超100 亿美元。根据国家发改委10月发布的《新型数据中心发展三年行动计划》明确要求，到2026 年，新建大型、超大型数据中心PUE（能耗指标）必须低于1.15，而液冷是唯一能稳定达到这个标准的技术。IDC 数据显示，2024 年中国液冷服务器市场规模达到23.7 亿美元，与2023 年相比增长67.0%。从服务器出货量看，当前液冷渗透率仅为5%，IDC 预测，2023-2028 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6%，2028 年市场规模将达到102 亿美元。超节点打开国内液冷市场空间。2025 年4 月华为推出CloudMatrix384 超节点，在9 月召开的华为全连接大会上，华为表示CloudMatrix384 超节点已销售300 余套，华为还将推出Atlas950SuperPoD 超节点，算力规模8192 卡，预计于2026 年四季度上市。据零氪1+1 统计，继昇腾384 问世以来，目前国内已经有9 家厂商加入超节点之争。其中包括中科曙光、阿里、百度、沐曦、浪潮等。我们认为2026 年国产芯片出货有望保持高增，叠加AI 超节点整机出货形式采用率的快速提升，将给国内液冷市场带来高增机遇。

    　　投资建议：我们认为 2026 年有望迎来液冷产业化放量的元年，建议关注具有技术壁垒并且能进入国内外大厂供应链的龙头公司，以及可以凭借液冷行业起量提升业绩弹性的二线公司。相关标的：英维克、思泉新材、奕东电子、鸿富瀚、硕贝德、捷邦科技、祥鑫科技、申菱环境等。

    　　风险提示：液冷进展不及预期、宏观经济风险、相关标的业绩不及预期。