金融行业周报：保险股风起之时已至 头部券商格局再优化

　　金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为+2.90%，跑赢沪深300 指数3.17pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为+1.01%、+7.03%、+1.39%。2）本周银行（申万）涨跌幅为+1.00%，跑赢沪深300 指数1.28pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-0.08%、+1.18%、+1.95%、+1.27%。

    　　投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)上涨7.03%，跑赢沪深300 指数7.30pct。本周保险股延续上行态势，其中平安股价创四年新高，平安、太保本周涨幅均超7%，与我们近期关注标的池完全契合。本轮保险板块大涨的核心逻辑在于：资产规模AUM 扩容与利差率修复形成双轮驱动，推动投资收益确定性提升，叠加机构低配格局下的补仓动能共振。当前行业基本面改善趋势明确，政策与市场环境均形成有利支撑，保险板块正处于业绩与估值双修复的关键窗口期，头部险企优势强化。

    　　2）券商：本周证券II（申万）上涨1.01%，跑赢沪深300 指数1.29pct。本周中金公司发布换股吸收合并东兴、信达预案，此次并购不涉及配套融资。

    　　本次换股股价以停牌前中金公司、信达证券20 个交易日均价、东兴证券20个交易日均价溢价26%确定换股价格，合并完成后中央汇金、信达AMC、东方AMC 分别持有中金24.4%、16.7%、8.1%股权。中央经济工作会议中指出“推动中小金融机构减量提质”，行业集中度继续提升。券商板块盈利和估值有所错配，看好后续修复空间。推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，二是推荐正在推进并购或有并购重组预期券商。

    　　3）银行：本周银行（申万）上涨1.00%，跑赢沪深300 指数1.28pct。本周11 月经济数据出炉，投资、消费和地产表现均偏弱。国内供强需弱格局仍延续，中长期来看，以基建、房地产等传统领域堆量式投资来推动经济总量增长的模式将不断转换为“投资于物+投资于人”双轮驱动的模式。预计明年政银联动机制进一步深化，政信类业务对银行扩表支撑力度有望强化。

    　　选股策略上，我们继续看好配置逻辑下银行股长线投资的收益空间，板块内建议多配经济发达地区优质城商行，同时关注港股大行股。

    　　投资建议：1）保险：建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平，推荐新华保险；2）券商：推荐国泰海通、华泰证券、东方证券、兴业证券、广发证券、湘财股份、中金公司、东方财富、中信证券、香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股，建议关注东兴证券；3）银行：

    　　推荐杭州银行，建议关注宁波银行、重庆银行、南京银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行。

    　　风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。