计算机行业周报：智谱、稀宇通过聆讯 大模型厂商上市在即

　　行情复盘：本周（12 月15 日-12 月19 日）计算机（中信）指数下跌1.58%，创业板指数下跌2.26%，上证指数上涨0.03%。板块周涨幅前三为星环科技（29.29%）、万集科技（27.86%）、智莱科技（23.30%），板块周跌幅前三为*ST立方（-25.17%）、品茗科技（-19.41%）、品高股份（-14.74%）。

    　　行业观点：国产算力多元发展，通用模型上市或催生行业贝塔行情。12 月17日，沐曦登陆科创板，成为今年继摩尔线程之后第二家GPU 国产厂商，盘中最高市值突破3500 亿。同日，据21 世纪经济报道，智谱AI（智谱华章）与MiniMax（稀宇科技）通过港交所上市聆讯，筹备上市进展。我们认为：2026年，我国正迎来国产算力持续落地和高景气以及企业级AI 应用商业落地关键窗口期，看多AI 在企业级应用、多模态以及物理AI、端侧AI 领域机会。

    　　模型：中国通用大模型赛道优质稀缺标的。12 月19 日，智谱通过港交所聆讯并披露招股书，计划以“全球大模型第一股”身份上市，成为首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心上市公司。智谱是中国领先的独立大模型开发商，据招股书披露，按2024 年收入计在中国独立厂商中市场份额排名第一，整体市场排名第二，市占率达6.6%。公司自主研发的GLM 框架与MaaS 平台构建了完整的商业闭环，截至2025 年11 月，其旗舰模型GLM-4.6 在编码能力专项评测CodeArena 上位列全球第一，商业化应用已覆盖逾8000 家机构客户。

    　　公司2022-2024 年收入复合年增长率超130%，分别为0.57、1.25、3.12 亿元。

    　　2025H1 收入同比增长325%至1.91 亿元，公司目前仍处于战略投入期，研发费用高企致2024 年净亏损29.6 亿元。MiniMax 发布MiniMax M2，强调其“专为任务链与智能体优化，在长序列任务上训练成本实现显著下降”。

    　　产业：智谱上市将成为中国独立大模型厂商的"风向标事件"。我们认为，智谱上市将对行业产生三重影响：首先，市场格局方面，公司凭借先发优势将加速拉开与二线厂商的技术代差，可能引发新一轮"优胜劣汰"，推动独立厂商市场份额向头部集中。其次，产业链层面，募投方向明确指向MaaS 平台优化与生态伙伴网络建设，这或将带动上游国产算力（如华为昇腾、寒武纪）的适配需求，同时刺激下游金融、政务等行业解决方案的标准化进程，形成"技术-场景-资本"的正向循环。最后，估值体系重构，其市值表现或将成为衡量中国AGI赛道价值的"锚"，或直接影响后续同类型企业的融资环境与估值水平。

    　　展望：大模型在2025 年已进入技术纵深与商业化落地并重关键阶段。近期，OpenAI 通过GPT-5.2 系列深化高端编程与科研“深度智能”护城河；GoogleGemini 3 Flash 则以极致性价比掀起“效率革命”。我们认为：当前行业核心矛盾或体现在技术“深度”与“广度”路线上、开源与闭源的生态博弈上，及巨大投入与商业回报的平衡上。根据智谱招股说明书，中国大语言模型市场2024 年规模达53 亿元人民币，预计2030 年将增长至1011 亿元，2024-2030 年复合年增长率高达63.5%。

    　　投资建议：建议关注AI 细分景气方向：

    　　国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、景嘉微、龙芯中科等。

    　　企业级服务：1）模型：智谱华章、稀宇科技、科大讯飞；2）广告：蓝色光标、易点天下；3）编程：卓易信息；4）决策：海康威视、第四范式；5）ERP：金蝶国际、用友网络、鼎捷数智；6）办公：金山办公、合合信息、福昕软件；

    应用场景：1）工业：中控技术、索辰科技；2）军用：中国卫星、中科星图、佳缘科技；3）医疗：晶泰控股、讯飞医疗科技；4）财税：税友股份、中科江南、冠中生态；5）法律：华宇软件、金桥信息；6）教育：科大讯飞、豆神教育；7）招聘：同道猎聘、BOSS 直聘、北森控股；8）电力：国网信通、国能日新；9）驾驶：地平线机器人、禾赛科技、速腾聚创；10）电商：聚水潭、微盟、光云科技；11）安全：深信服。

    　　风险提示：技术进展不及预期；模型落地不及预期；商业落地不及预期。