农林牧渔2025年第51周周报：河南调研归来 生猪板块后续怎么看？

　　1. 生猪板块：消费高峰已至&猪价仍低迷，重视生猪板块预期差！

    　　重视生猪板块空间！重视优秀企业的盈利能力！在现阶段行业亏损&政策引导情况下，后续产能有望持续去化。从2026 年头均市值看，其中牧原股份、神农集团3000+元/头，德康农牧2000-3000元/头，京基智农、温氏股份、天康生物、巨星农牧、华统股份、新希望、新五丰1000-2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至12 月19 日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【天康生物】、【神农集团】、【立华股份】、【巨星农牧】、【华统股份】等。

    　　2、牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会!

    　　当前奶价持续低位运行，主产区生鲜乳价格已跌破上一轮周期底部，行业供需失衡与价格压力凸显。受持续亏损及资金压力影响，11 月奶牛存栏加速去化，环比降0.5%（10 月为-0.2%），累计去化已达8.7%。随着产能去化接近尾声，奶价周期拐点有望显现。肉牛方面，前期深度去化推动价格步入上行通道，同时海关对进口牛肉实施“四个最严”监管，延缓进口补库节奏，进一步支撑国产牛肉价格上行，后续涨幅与持续性可能超预期。具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。

    　　3、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

    　　我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

    　　4、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

    　　1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！

    　　行业磨底已持续3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

    　　2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求

    　　供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。随着黄鸡消费下半年高于上半年的特性，我们认为黄羽鸡价格或已筑底完成，后续有望边际好转。另外，供给端亦存支撑因素：当前行业普遍亏损，缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限；同时，黄鸡行业TOP10 企业华卫集团申请破产重组，均可能进一步供给出清，从而支撑未来价格弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

    　　3）蛋鸡：龙头企业盈利历史新高，重点关注晓鸣股份！

    　　当前行业供应充足，养殖端补栏趋于谨慎，鸡苗价格随之下行。然而，受海外禽流感封关影响，2025 年国内引种量仅4.12 万只，同比大幅收缩，预计后续供给将由松转紧。重点关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业，其未来业绩弹性有望充分释放。标的上，建议关注【晓鸣股份】（25H1 雏鸡苗市占率25%）。

    　　5、种植板块：种业静待困境反转，重视生物育种产业化机遇！

    　　重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

    　　6、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

    　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+2.8%/+0.9%、同比+8%/-31% ； ② 特水鱼： 生鱼/ 黄颡/ 加州鲈塘口均价环比+6.6%/+3.8%/-0.5% 、同比-23%/-26%/-25%；③南美白对虾：塘口均价环比+7.9%、同比+10%。本周部分水产品价格稳步上涨。生鱼主产区旧鱼市场供应量持续减少，价格强势上涨，带动新鱼价格不断上涨，后市随成鱼供应量持续减少，价格或将呈现稳中上涨态势。水产养殖/饲料历经前期低谷，行业中小企业退出显著，今年养殖利润同比改善，预计明年多品种水产料景气延续；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10 亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。

    　　2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！①传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。②标的：建议关注：【瑞普生物】、【科前生物】、【普莱柯】、【生物股份】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】。

    　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。