北交所专题报告(三)：两年定开主题基金开放窗口已至 或迎来配置机遇

　　研报摘要

    　　自2021 年北交所开市以来，北交所主题基金持续扩容。截至2025 年12 月5 日，主题基金数量达90 只，规模突破190.51 亿元。其中，定期开放基金占比为30.41%，产品数量为20 只。此外，14 只于2021 年11 月23 日成立的北交所两年定开主题基金在本月迎来第二次开放窗口，合计规模为50.49 亿元。

    　　与首次开放期相比，本轮开放窗口下各基金在业绩表现、波动特征、重仓行业分布及重仓股配置情况等维度存在以下差异：

    　　在业绩表现维度，受2022 年业绩表现低迷拖累，首次开放窗口下基金业绩普遍承压，14 只产品成立至首轮开放日的净值增长率均值为-19.76%，平均超额增长率为负。本次开放窗口下，基金业绩显著提升，成立以来平均净值增长率高达62.31%，平均超额增长率为58.99%。从开放日前后北交所两年定开主题基金净值变化特征上看，首次开放日T±N 窗口下，基金净值呈开放日（T 日）前逐步修复、开放日后延续上行态势的特征；本次开放日前后，14 只产品的基金净值则呈现T-10 日前高位回落、T-10 日后逐步企稳的特征。

    　　在波动特征维度，基金最大回撤均值随收益水平的提升有所扩大。本轮开放窗口下平均最大回撤为-37.68%，与上轮最大回撤均值的-32.15%相比，基金业绩波动程度明显加剧，呈现高风险与高收益并存的特征。

    　　在重仓行业分布维度，首次开放窗口对应的持仓周期（2022 中报至2023 中报）中，核心重仓行业为电力设备、机械设备和基础化工；本次开放窗口对应的持仓周期（2024 中报至2025 中报）中，重仓行业除机械设备、电力设备外，汽车行业的投资市值和投资市值占基金资产净值比持续攀升。

    　　在重仓股配置维度，首次开放窗口下多只基金前十大重仓股市值占基金净值比呈收缩趋势。本次开放窗口下，部分基金（如：万家北交所慧选两年定开A、南方北交所精选两年定开、大成北交所两年定开A）的重仓股配置力度更趋稳定。从平均涨跌幅上看，两轮开放窗口下，重仓股在2024 中报至2024 年报区间的修复趋势最为显著，所有产品得益于“924”金融政策的利好，重仓股均实现两位数涨幅。

    　　回溯首次开放期下基金产品申赎情况，首轮开放窗口中，全部基金产品均出现净赎回，基金份额变化均值为-7,958.78 万份。立足于本次开放窗口，考虑到14 只北交所两年定开主题基金在业绩表现与持仓质地上均有所提升，或不会重现首次开放时大幅赎回的情形。同时，随着北交所两年定开主题基金在高景气赛道的持续聚焦（如：机械设备、电力设备行业），叠加基金重仓股在“924”行情后的上涨态势，有望吸引部分投资者借此机会配置北交所相关标的。

    　　风险提示：本报告仅基于历史公开数据对两次开放窗口下北交所两年定开主题基金的表现情况进行分析，不代表对相应基金产品及其重仓股未来业绩表现的预测，不构成投资建议。