固收专题报告：近期波动溯源 跨年行情如何演绎？

　　报告摘要

    　　12 月以来虽市场波动加大，但向上趋势不改。上周A 股“先抑后扬”，尽管美股科技下挫带动A 股科技下跌，但做多的情绪依然较强。今年以来，股票相对债券呈现出压倒性的“股强债弱”的特点，但年末节点，债券的可能反向对股票的影响更大。原因在于，银行和保险均存在年末的指标要求，比如银行的EVE 指标、保险的偿付能力、股债波动率等指标。今年以来，因为债券牛市预期定价到极致反转，股票反而出现了系统性的机会。近期，债券的大幅波动则开始反向作用于股票，由此形成了年末股票的“每调买机”。

    　　此前我们探讨过年末抢跑问题，基准原则为：“小跌小买、大跌大买、不跌不买”。

    　　如果对于未来看好的方向存疑，需要等待更多的产业趋势信号，年末节点仓位重要性也高于结构，可选择在底仓中加指数；而春季躁动，大概率是有的。年末节点过去，各类机构指标约束减弱，资金便能形成合力，形成春季躁动的行情，科技成长会是弹性最大的方向。

    　　风险提示：国内外宏观因素超预期波动、市场超预期波动，数据更新不及时等。