食品饮料行业周报：政策重视扩内需提消费 26年重申看好顺周期方向

　　本期投资提示：

    　　投资分析意见：本周权威媒体和高层连续发声强调内需的重要性，值得重视。12 月16 日《求是》杂志发表《扩大内需是战略之举》，指出扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。中央财办发声，扩大内需是明年排在首位的重点任务，从供需两侧发力提振消费。国家发改委发声，坚定实施扩大内需战略。对于白酒，尽管12 月以来板块出现回调，茅台批价也经历了波动，但我们维持观点，三季报开始上市公司报表加速出清，高端白酒价格近期明显下跌，市场在加速寻找量价平衡。展望未来，我们预计26Q1 动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2 有望企稳，26Q3 有望迎来基本面的拐点。展望26 年，若基本面如期修复，我们预计26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众消费的系统性机会核心观测指标是CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升，我们判断明年食品CPI 有望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、伊利股份、千禾味业、天味食品、新乳业、海天味业(H)、青岛啤酒(H)，关注东鹏饮料、盐津铺子、卫龙美味等。

    　　白酒板块：本周茅台批价散瓶1545 元，周环比上涨45 元，整箱批价1555 元，周环比上涨35元，五粮液批价约780 元，周环比持平；国窖1573 批价约830 元，周环比持平。本周五粮液召开经销商大会，传递务实信息，产品端将持续完善产品矩阵。面对外部环境压力，公司25 年针对八代动销和打款合理减压，26 年聚焦巩固千元价位第一产品地位，形成八代、1618、39 度、一见倾心29 度构成的产品矩阵。渠道端，深耕细作优化渠道，传统渠道继续优化，大力培育新兴渠道，积极拥抱电商渠道。公司主动调整，蓄力长远良性发展，12 月务实调整价格策略，加强费用支持，另一方面加大市场推广，提高开瓶率和市占率，释放渠道压力，有效消化库存。中长期看，随着外部环境的改善，五粮液凭借强大的品牌力和产品矩阵优势，有望重回增长通道。

    　　大众品板块：26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品，关注海天味业。安井食品三季度经营情况环比改善，结合渠道反馈，预计9月以来随着餐饮的恢复和冬季火锅旺季的到来，收入端持续改善。展望明年，随着公司新增长点如虾滑、清真、烘焙产品等的发力，新渠道如超市定制化的补充，C 端的进一步深耕下沉，预计明年经营情况将继续改善，维持“买入”评级。乳业2026 年供需格局有望进一步优化，固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性，推荐伊利股份、新乳业。高股息角度，推荐伊利股份、青岛啤酒股份。海天味业公告，经董事会审议，拟实施一次特别分红，拟派发金额为17.54 亿。公告未来三年（2025-2027 年）股东回报规划，公司每年度现金分红总额占当年归属于母公司股东净利润的比例不低于80%，不含特别分红（如有）。按2025 年盈利预测计算，海天味业25 年股息率为 2.5%（A 股），3.2%（H 股）。加特别分红，股息率为3.3%（A 股），4.2%（H 股）。

    　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。