电子行业周报：美光业绩指引超预期 AI需求持续强劲

　　美光业绩指引超预期，AI 需求持续强劲。美光2026 财年第一季度总收入达到 136 亿美元，环比增长 21%，同比增长 57%，连续三个季度创下历史新高。综合毛利率为 56.8%，环比提升 11 pcts，主要得益于定价提高、成本控制和有利的产品组合。美光预计第二季度收入将达到创纪录的 187 亿美元（±4 亿美元）。预计毛利率将进一步攀升至 68%（±100 bps），预计每股收益将达到创纪录的 8.42 美元（±0.20 美元）。 预计 DRAM 和 NAND行业的供应紧张状况将持续到 2026 日历年及以后。公司目前仅能满足部分关键客户约 50% 到三分之二的需求。

    　　2026 日历年的 HBM 全部供应量（包括 HBM4）已在价格和数量上与客户签订了协议。预计HBM 市场规模（TAM）将以约40%的年复合增长率增长，从2025 年的350 亿美元增至2028 年的1000 亿美元。美光继续加大投资力度，公司CFO 宣布，将2026 财年的资本支出预算从之前的180 亿美元上调至约200 亿美元，增加的投资将主要用于支持HBM 供应能力和1-gamma DRAM 节点的量产。集邦咨询研判存储芯片2026 年继续延续大幅涨价趋势，预测2026 年DRAM 均价（ASP）年对年上涨约58%；行业营收将再增长约85%，DRAM 产业规模首次突破3000 亿美元；NAND Flash 市场则在2026 年供应量同比增长21%，营收规模将会达到1105 亿美元，同比涨58%；平均单价同比上涨32%。谷歌自研AI 芯片（TPU）表现出色，除了自用外，也有望向大模型及CSP 厂商供应，Meta 及Anthropic正计划购买谷歌TPU 及云服务。Token 数量的爆发式增长，带动了ASIC 强劲需求，我们研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI 及微软的ASIC 数量，2026-2027 年将迎来爆发式增长，继续看好ASIC 受益产业链。从美光及AI 产业链公司业绩指引情况来看，AI 需求持续强劲，我们认为，在英伟达及ASIC 大力拉货的带动下，AI 硬件产业链四季度业绩有望继续亮眼，展望明年上半年，英伟达Rubin 开始拉货，谷歌及亚马逊新一代ASIC 芯片也开始拉货，业绩有望继续保持高增长，继续看好AI 硬件核心受益公司。整体来看，继续看好AI-PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。

    　　继续看好AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。我们研判谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI 及微软的ASIC 数量，2026-2027 年将迎来爆发式增长。我们认为AI 强劲需求带动PCB 价量齐升，目前多家AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，四季度及明年业绩高增长有望持续。AI 覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。继续看好AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。

    　　细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。

    　　需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。