行业比较周跟踪：A股估值及行业中观景气跟踪周报

　　一、A 股本周估值（截至2025 年12 月19 日）

    　　1）指数及板块估值比较：

    　　中证全指（剔除ST） PE 为21.1 倍，PB 为1.8 倍，处于历史77%和39%分位；

    　　上证50 PE 为11.7 倍，PB 为1.3 倍，处于历史61%和40%分位；

    　　沪深300 PE 为14 倍，PB 为1.5 倍，处于历史62%和34%分位；

    　　中证500 PE 为32.6 倍，PB 为2.2 倍，处于历史61%和46%分位；

    　　中证1000 PE 为44.8 倍，PB 为2.3 倍，处于历史63%和36%分位；

    　　国证2000 PE 为55.2 倍，PB 为2.6 倍，处于历史70%和61%分位；

    　　创业板指 PE 为39.9 倍，PB 为5.4 倍，处于历史32%和61%分位；

    　　科创50 PE 为155.4 倍，PB 为5.9 倍，处于历史96%和62%分位；

    　　创业板指/沪深300 PE 为2.9 倍，PB 为3.6 倍，处于历史20%和59%分位。

    　　2）行业估值比较（新进入行业加粗下划线表示）：

    　　PE 估值在历史85%分位以上的行业：房地产、商贸零售、计算机（IT 服务、软件开发）；

    　　PB 估值在历史85%分位以上的行业：电子（半导体）、通信；

    　　PE\PB 均在历史15%分位以下的行业：医疗服务。

    　　二、行业中观景气跟踪

    　　1）新能源

    　　光伏：本周光伏产业链价格平稳，电池片现货价反弹。上游：多晶硅期货价上涨6.4%，多晶硅料现货价与上周基本保持一致。多家硅料厂计划调涨，但市场成交有限。中游：硅片主流品种均价与上周基本保持一致，头部企业开始暂停低价订单发货，整体价格持稳，但2026 年配额显示硅片企业库存压力仍大。下游：电池片均价上涨8.1%，光伏组件主流品种均价与上周基本保持一致。受银价持续攀升驱动，成本上涨，电池片价格调涨。

    　　电池：钴、镍：钴现货价上涨1.0%，镍现货价上涨1.5%。锂：六氟磷酸锂现货价下跌2.0%，碳酸锂现货价上涨7.4%，氢氧化锂现货价上涨5.1%。2025 年12 月16 日，宜春市自然资源局公示拟注销27 宗过期采矿许可证，尽管多已停产，实际供应影响有限，但传递出当地整顿矿产资源、厘清矿种边界信号，引发市场对锂云母矿供应趋紧的担忧。正极材料：三元811 型正极材料和磷酸铁锂正极材料价格与上周基本保持一致。

    　　2）地产链

    　　钢铁：本周螺纹钢现货价上涨1.2%，螺纹钢期货价上涨1.9%。成本端，铁矿石价格上涨1.6%。供给端，据中钢协估算，2025 年12 月上旬全国日产粗钢量环比上升5.6%，日产钢材量环比下降5.4%。

    　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数上涨0.4%。玻璃：本周玻璃现货价下跌0.6%，玻璃期货价上涨0.1%。

    　　房地产：2025 年1-11 月全国商品房销售面积同比下降7.8%，较前10 个月降幅扩大1.0 个百分点。受个别房企信用风险影响，地产融资走弱拖累投资加速下行。1-11 月房地产开发投资完成额同比下降15.9%，降幅较前10 个月扩大1.2 个百分点。1-11 月新开工、施工和竣工面积同比降幅分别扩大0.7、0.2 和1.1 个百分点至-20.5%、-9.6%和-18.0%。

    　　3）消费

    　　猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据，本周生猪（外三元）全国均价上涨0.9%，猪肉批发均价上涨0.2%。

    　　白酒：2025 年12 月中旬白酒批发价格指数环比下跌0.28%。截至2025 年12 月19 日，本周飞天茅台原装批发参考价回升4.0%至1555 元，散装批发参考价回升4.0%至1545 元。年内控量和2026 年减少非标品配额计划出台，飞天茅台批价重回指导价上方。

    　　农产品：玉米：本周玉米价格上涨0.3%，玉米淀粉价格下跌0.6%。小麦、大豆：本周小麦和大豆价格均与上周基本保持一致。

    　　零售：2025 年1-11 月社零同比增长4.0%，较前10 个月增速回落0.3 个百分点。促消费政策从商品转向服务，电商促销前置效应消退，国补退坡叠加需求透支，耐用消费品走弱，服务零售相对走强。

    　　4）中游制造

    　　投资：2025 年1-11 月制造业投资同比增长1.9%，狭义基建投资（不含电力）同比下滑1.1%，两者增速较前10 个月分别下降0.8和1.0 个百分点，年中以来企业清账、反内卷以及化债对投资形成“挤出效应”，但年末已经有所缓解。

    　　发电用电：2025 年1-11 月规模以上工业发电量同比增长2.4%，增速较前10 个月提升0.1 个百分点。工业生产保持韧性，气温下降推动用电需求高位，结构上水电蓄能发力，风光前期大量装机完成后进入运营阶段，新能源发电贡献提升。

    　　重卡：据中国汽车工业协会发布的产销数据，2025 年11 月重卡销量同比增长65.4%，较10 月增速提升5.4 个百分点且保持高增。

    　　尽管“金九银十”已过，但物流运输和工程建设在年底前仍保持一定活跃度，支撑了市场需求。其中，11 月新能源重卡销量达2.4 万辆，同比大增176%，渗透率接近30%。其增长源于新能源重卡路权优先、以旧换新补贴的政策倾斜，全生命周期成本优势在运价低迷环境下凸显，换电等商业模式也逐渐成熟。

    　　5）科技TMT

    　　电子：2025 年1-11 月国内集成电路和光电子器件产量同比分别增长10.6%和9.7%，增速较前10 个月分别提升0.4 个百分点、回落0.5 个百分点。

    　　6）周期

    　　有色金属：宏观方面，当地时间2025 年12 月16 日，美国劳工部公布的数据显示，2025 年11 月美国失业率升至4.6%，为四年以来最高水平。12 月18 日，美国11 月CPI 同比上涨2.7%，低于市场普遍预期。数据公布后，债券市场定价对2026 年1 月美联储降息概率预期小幅提升，当前市场预期2026 全年美联储共降息两次。12 月19 日，日本央行将政策利率从0.5%上调至0.75%水平，日本政策利率由此达到30 年来最高水平，市场对日元套息交易受冲击的担忧落地。贵金属：COMEX 金价上涨0.9%，COMEX 银价上涨8.6%。国际银价近一个月涨超30%，上演技术性逼空行情。工业金属：LME 铜上涨2.8%，LME 铝上涨2.8%，LME 铅上涨0.9%，LME 锌下跌1.9%。稀土：镨钕氧化物价格下跌0.4%。

    　　原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌1.1%，收报60.55 美元/桶。地缘风险溢价压缩的同时，11 月EIA 月报显示，过去2 个月原油市场日均供应过剩超400 万桶/日，原油供需压力上升。

    　　煤炭：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌5.6%，收报703 元/吨；焦煤价格上涨0.5%，收报1520 元/吨。国内稳产保供叠加疆煤外运、进口煤提供增量，港口动力煤库存不断走高对煤价形成压制。2025 年12 月18 日，发改委等六部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025 年版）》，市场预期高品质炼焦煤需求有望提升，焦煤价格反弹。

    　　交运：本周波罗的海干散货运费指数BDI 下跌8.3%，报收2023 点。本周中国出口集装箱运价指数上涨0.6%，报收1124.73 点。

    　　风险提示：全球经济复苏不及预期，地缘政治风险扰动。