航空航天科技：两机产业景气上行 持续推荐商业航天

　　行业近况

    　　本期（12.8-12.19）上证综指下跌0.32%，创业板指数上涨0.42%，国防军工指数（中信）上涨6.07%，跑赢上证指数6.39个百分点，跑赢创业板5.65 个百分点，军工本期涨幅行业排名第2/29。

    　　评论

    　　两机产业景气提升，产业链成长有望乘势加速。12 月9 日，GEVernova首席执行官Scott Strazik在2025 年投资者活动上披露，随着大型数据中心建设推动电力需求上升，公司预计到年底将签署80GW的联合循环燃气轮机合同。 12 月18 日，中国华电自主研制的“华电睿翼”E级燃机透平一级动叶完成等效200 小时整圈挂机试验。我们认为，AIDC需求持续推动下，全球燃气需求有望提升，燃气轮机与航空发动机产业链存在高度重合，叠加商用航发国产化推进，新兴需求有望牵引航发产业链成长加速。

    　　年中以来卫星互联网发射显著提速，商业航天进入发展快车道。

    　　2025 年7 月以来，我国已经完成12 组卫星互联网低轨卫星发射，卫星发射显著提速。政策端，十五五规划建议明确提出“航天强国”，国家航天局设立商业航天司并发布三年行动计划。我们认为，当前商业航天产业政策、资金、技术端均迎来发展拐点，产业链堵点正逐步捋顺，产业进入发展快车道。

    　　需求弹性有望陆续释放，持续推荐商业航天。1）10 月Starlink发射卫星总数破万，全球卫星互联网建设加速，我们认为，在卫星互联网产业需求牵引下，2026 年卫星制造与发射端有望展现较大弹性。2）卫星应用是空间段建设的目的和资本开支扩张的前提，也是卫星产业是空间最大环节。随着空间段建设推进，我们认为2026 年核心领域应用场景有望逐步落地，建议关注相关机会。

    　　估值与建议

    　　我们维持覆盖公司盈利预测、目标价、评级不变。我们认为，1）两机产业景气提升，产业链发展有望加速，推荐：航发动力、航宇科技、三角防务；2）商业航天迈入发展快车道，需求弹性有望陆续释放，推荐：中国卫星、臻镭科技、航天电子；3）特种贸易有望牵引产业价值重估，建议关注核心标的机会，推荐：国睿科技、中航沈飞。

    　　风险

    　　产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。