深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：一季度经济表现或受春节时间较晚影响 宏观政策或应考虑提早布局

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：11 月工增同比4.8%，社零同比1.3%，1-11 月固投累计同比下降2.6%；11 月财政收入同比增长0.8%，财政支出同比下滑3.7%。

    　　要闻：《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》；海南自由贸易港12 月18 日正式启动全岛封关运作；商务部、央行、金融监管总局发布《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》；商务部等六部门印发《促进服务外包高质量发展行动计划》。

    　　资产表现回顾

    　　本周沪深300 指数下跌0.28%，沪深300 股指期货下跌1.09%；焦煤期货本周上涨7.92%，铁矿石主力合约本周上涨2.24%；股份制银行理财预期收益率收于1.85%，余额宝7 天年化收益率上涨2BP 至1.02%；十年国债收益率下行1BP 至1.83%，活跃十年国债期货本周上涨0.08%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。从季节性规律看，春节前生产端有补库存的动力，春节假期后一至两周生产活动逐渐恢复，期间则是消费需求相对较强。2026 年春节假期位于2 月中下旬，时间明显晚于2025年的1 月下旬，在假期因素影响下，2025 年12 月至2026 年一季度经济的不确定性或主要表现在：一是生产端，1 月受返乡等因素影响，2 月受基数影响，叠加2026 年春节假期多一天，工业增加值同比增速可能偏弱，二是消费端，春节假期消费或一定程度上后移至2026 年1-2 月，同时居民消费受收入增速和贷款需求的影响或较明显，三是在固定资产投资连续三个月落入负增长区间的背景下，2026 年春节后投资复工的情况值得关注，特别是房地产和基建投资复工和资金到位的情况。我们认为针对一季度经济可能出现的不确定性，经济工作会议中提及的加大逆周期和跨周期调节力度等宏观政策或可以考虑适时推出，短期关注降准降息。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。