机构行为周度跟踪：大行加大长债净买入力度

　　债市活力指数略有回落

    　　截至12 月19 日，债市活力指数较12 月12 日回落2pcts 至17%，5D-MA回落1pcts 至21%。

    　　其中，债市活力升温指标包括：十年期国开债隐含税率（反向）（滚动两年分位数由6%上升至10%）、银行间债市杠杆率较过去4 年同期均值的超额水平（滚动两年分位数由31%升至43%）。降温指标包括：10Y 国开债活跃券成交额/9-10Y 国开债余额（滚动两年分位数由39%降至30%）、中长期纯债基久期中位数（滚动两年分位数由77.8%降至76.6%）、30Y 国债换手率（滚动两年分位数由49%降至41%）。

    　　机构买卖行为跟踪：交易盘卖出超长债，农商行保险承接力度有所加强

    　　1）买卖力度与券种选择：基金券商均卖出超长债

    　　整体来看，本周现券市场净买入力度排序为：大行>保险>货基>基金>其他>其他产品类>理财>外资银行，净卖出力度排序为股份行>城商行>券商>农村金融。

    　　券种选择上，目前各类机构主力的券种为：1）大行无明显主力品种；2）农商行主力存单、1-3Y 其他债；3）保险主力10Y 以上利率债、1-3Y 其他债、3-5Y 其他债；4）基金主力1-3Y 利率债；5）理财主力7-10Y 其他债、10Y 以上其他债；6）其他产品类主力7-10Y 其他债。

    　　2）交易盘：纯利率债基加久期，其余类型债基久期变动不大

    　　全样本中长期纯债型基金久期中位数较12 月12 日-0.02 年。其中，纯利率债基、利率债基、信用债基久期中位数分别+0.13 年、+0.01 年、持平至5.61 年、3.57 年、3.17 年。绩优利率债基、信用债基久期中位数分别+1.02年、+0.12 年至2.88 年、0.98 年。

    　　3）配置盘：大行买债力度仍强，农商行承接超长债

    　　一级市场上，国债政金债认购需求表现向好，超长债认购需求下降。

    　　二级市场上，1）大行：今年累计净买入1-3Y 国债的规模已有11637 亿元，超过去年全年9516 亿元的总规模；对1Y 以内国债的累计净买入规模为6787 亿元，虽不及去年全年8951 亿元的水平，但较23 年明显更高。此外，大行近期明显加大了对5-7Y 利率债的净买入力度。

    　　2）农商行：本周，农商行对1-10Y 各期限现券整体仍在净卖出但力度有所减弱，对10Y 以上现券则承接了75 亿元。

    　　3）保险：今年对现券净买入力度、及其占保费收入之比明显高于往年同期水平。以超长期政府债供给量为基准来看，截至12 月19 日，保险今年累计现券净买入/10Y 以上政府债累计发行规模为29.86%，明显高于去年末的25.24%。

    　　4）理财：6 月以来，理财累计现券净买入规模持续抬升，已明显高于过往三年水平，其中，对10Y 以上现券的净买入力度尤为强势。

    　　资管产品跟踪：近一周纯利率债基涨幅依然更强12 月以来债基规模涨幅弱于股基。本周新成立债券型基金88 亿元，较前一周的73 亿元有所回升，依然处于历史中性偏高水平。债基业绩表现来看，近一周各类债基净值均普遍进一步提升，纯利率债基涨幅依然更大。各类债基近一月回报大多仍为负。

    　　风险提示：数据统计存在时滞或偏差；货币政策或财政政策超预期变化；基本面超预期变化