家电行业：11月家电社零偏弱 26年1月错期影响下空调排产反弹

　　11 月家电社零偏弱，26 年1 月错期影响下空调排产反弹

    　　11 月社会消费品零售总额当月值43,898.0 亿元，同比+1.3%，较10 月2.9%的增速有所回落；25 下半年，社零增速整体呈逐月放缓态势。11 月家电社零当月规模约1000 亿元，同比-19.4%，较10 月增速降幅进一步扩大；从月度节奏看，家电社零增速自6 月高位后持续回落，至10 月转负、11 月继续走弱，主要系：1）去年国补拉动形成较高基数，使今年同期对比压力更大；2）今年国补力度边际退坡，叠加前期需求一定程度前置，终端需求回落，从而拖累家电社零同比明显下滑。

    　　空调方面，错期影响下26 年1 月内需排产出现阶段性回升，但零售端仍偏弱。2025 年家用空调排产计划值年内呈“先高后低”走势，进入2026 年初排产反弹，奥维云网推总数据显示1 月空调内销排产884 万台同比+32.0%、出口排产1113 万台同比+14.0%，出口端实现自2025 年5 月以来连续7 个月负增长后的首次由负转正。本轮排产改善更多来自节日错期下的企业排产前置（2026 年春节落于2 月，备货与排产窗口前移、部分2 月产能提前至1 月释放），终端需求预计仍承压，监测显示2025 年11 月空调零售量同比下滑24.8%，其中线上同比-26.2%、线下同比-44.8%，在“双十一”重要促销节点仍呈现双位数下滑。

    　　行业重点数据跟踪

    　　1）市场与板块表现：本周沪深300 指数-0.28%，中万家电指数0.16%。个股中，本周涨幅前三名分别为立达信（+30.38%）、天银机电（+17.04%）、毅昌科技（+13.68%）；本周跌幅前三名分别为莱克电气（-10.90%）、小崧股份（-8.90%）、春光科技（-7.30%）。

    　　2）原材料价格：本周铜价指数+2.04%，铝价指数-0.29%，冷轧板卷指数-0.99%，中国塑料城价格指数-0.87%；年初以来铜、铝价格分别累计上涨约35%和14%，冷轧板卷和塑料价格则较年初下行超13%，原材料结构性分化，对不同环节成本影响有所差异。

    　　3）汇率与海运：截至2025 年12 月19 日，美元兑人民币汇率中间价报7.06，周涨幅-0.01%，年初至今-1.85%。近期集装箱航运市场运价小幅回升，上周出口集装箱运价综合指数环比+0.60%。

    　　4）房地产数据：2025 年10 月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-19.3%、-9.8%、-19.0%、-7.8%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。

    　　细分行业景气指标

    　　板块景气判断：白色家电-略有承压、黑色家电-略有承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-略有承压。

    　　投资建议

    　　内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM 出海空间广阔，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL 电子。

    　　风险提示

    　　内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。