化工行业：海外MDI/TDI涨价 关注氨纶供给端变化

　　行业动态

    　　行业近况

    　　本周基础化工板块上涨1.49%，沪深300 指数下跌0.28%，基础化工板块跑赢大盘1.77 个百分点，涨跌幅居于所有板块第12位。本周产品价格涨幅居前：电池级碳酸锂（+10.6%）、液氯（+10.1%）、丁二烯（+6.1%）、缬氨酸（+5.0%）、苯胺（+4.9%）；本周产品价格跌幅居前：硝酸（-11.9%）、2,4-D（-6.1%）、动力煤（-5.9%）、正丁醇（-5.2%）、辛醇（-4.3%）。

    　　评论

    　　本周万华化学宣布上调拉丁美洲MDI/TDI价格，陶氏化学宣布上调东南亚MDI价格。根据天天化工网，12 月15 日万华化学宣布将对其在拉丁美洲地区销售的MDI/TDI产品价格上调200 美元/吨。12 月16 日，陶氏化学宣布将对其在东南亚地区销售的聚合MDI产品价格上调200 美元/吨。展望2026 年，我们预计全球MDI新增产能主要为巴斯夫美国20 万吨/年扩产，2026-27 年全球TDI无新增产能。由于MDI和TDI行业集中度高，随着MDI/TDI长时间盈利处于低位，生产企业对利润的诉求提高，叠加新增产能较少，我们预计2026 年MDI/TDI盈利将迎来提升。

    　　盈利长时间承压背景下，关注氨纶行业供给端的变化。由于过去几年供给端产能的快速增长，2023 年以来氨纶行业价格不断下行，目前氨纶（40D）华东市场价格2.3 万元/吨，处于历史最低价格水平，氨纶-PTEMG-纯MDI价差9,439 元/吨，处于2010 年以来3%分位。目前氨纶价格下除华峰化学等少数企业外，多数氨纶生产企业处于亏损状态。在较长时间盈利亏损状态下，需关注行业供给端的变化。

    　　估值与建议

    　　随着中游化工供给端利好因素持续累积及新能源等领域需求快速增长，我们认为行业周期拐点有望到来，将驱动行业供需格局和景气改善。我们看好：1）估值处于低位，2026 年盈利增量较大的化工龙头；2）2026 年有望出现拐点的化纤产业链如PTA/涤纶长丝、氨纶，MDI/TDI、有机硅、己内酰胺、聚酯瓶片、醋酸等，看好新增产能较少的钾肥及配额约束下行业自律的制冷剂景气持续；3）锂电池材料需求持续快速增长有望带动上游相关材料盈利回升；4）AI和机器人等新兴产业相关新材料。

    　　风险

    　　油价大幅下滑，经济增长低于预期，行业投资增速快速增长。