计算机行业周观点第45期：国内AI独角兽竞逐港股 智谱壁仞天数通过港交所聆讯

　　智谱：12 月19 日，港交所官网显示智谱已通过港交所聆讯，并披露招股书文件。智谱成立于2019 年6 月，核心团队有清华背景，主要商业模式是围绕一个MaaS 平台对外提供模型服务，可本地化部署和云端部署。目前MaaS平台主要提供四类模型：语言模型、多模态模型、智能体模型及代码模型，以及用于模型微调、部署及智能体开发的集成工具。根据智谱招股书，模型方面，智谱开源模型在全球开发者社区中的下载量超过4500 万，2025 年11月，日均token 消耗量为4.2 万亿；截至最后实际可行日期，公司已为约8000万台设备提供支持。

    　　业绩指标方面，智谱营收高速增长，2022 年-2024 年以及2025H1，智谱收入分别为0.57 亿元、1.25 亿元、3.12 亿元、1.91 亿元，毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%、50.0%，净利润分别为-1.44 亿元、-7.88 亿元、-29.58 亿元、-23.58 亿元，经调整的净亏损分别为-0.97 亿元、-6.21 亿元、-24.66 亿元、-17.52亿元，研发费用分别为0.84 亿元、5.29 亿元、21.95 亿元、15.95 亿元。截至2025 年6 月30 日，智谱拥有657 名研发人员，占比74%以上。智谱的MaaS平台本地化部署的毛利率在60%左右，而云端部署毛利率则较低。

    　　估值方面，在2025 年5 月B6 轮融资后，智谱投后估值达到243.77 亿元，其股东包括美团旗下天津三快（领航资深独立投资者）、蚂蚁集团旗下上海云玡及上海飞玡、腾讯旗下腾讯投资、雷军旗下北京顺赢、联想旗下联想创投等。

    　　壁仞科技：12 月17 日，港交所官网显示，壁仞科技已通过港交所聆讯并披露招股书。壁仞科技成立于2019 年，提供智能计算整体解决方案，曾两度获得世界人工智能大会最高奖项SAIL 奖，率先完成光互连技术商用部署。

    　　公司创始人张文曾是商汤总裁，核心技术团队来自于华为、英伟达、AMD、三星等国际巨头。公司开发通用GPU（GPGPU）芯片及基于GPGPU 的智能计算解决方案，通过整合自研基于GPGPU 的硬件及专有的BIRENSUPA 软件平台，支持从云端到边缘的广泛AI 模型训练与推理应用。壁砺106 及壁砺110 芯片已进入商业化。2025 年下半年，壁仞通过共封装2 个壁砺106 芯片裸晶，利用芯粒技术及先进的裸晶间互连技术推出性能更高的壁砺166 系列特专科技产品。基于壁砺106 和壁砺166 芯片，壁仞科技已开发全面的GPGPU 硬件系统组合，如PCIe 板卡、OAM、服务器及多服务器集群。公司计划推出基于第二代架构开发的下一代旗舰数据中心芯片壁砺20X 系列，用于云训练及推理，提供更强的单卡运算能力，配备更大更快的内存、更高速的互连带宽及超节点系统设计，同时增强对FP8、FP4 等更广泛数据格式的原生支持。壁砺20X 的架构设计已完成，正进行物理设计及流片验证，预计将于2026 年实现商业化上市。

    　　业绩指标方面，2022 年-2024 年以及2025H1，公司收入分别为49.9 万元、6203 万元、3.37 亿元、0.59 亿元，毛利率分别为100%、76.4%、53.2%、31.9%（2022 年只有代理费收入），净利润分别为-14.74 亿元、-17.44 亿元、-15.38亿元、-16.01 亿元，研发费用分别为10.18 亿元、8.86 亿元、8.27 亿元、5.72亿元。截至2025 年6 月30 日，公司研发人员达657 名，占比83%，超210名研发人员具备逾10 年行业经验。

    　　估值方面，壁仞科技在2025 年8 月投后估值达到209.15 亿元，代表性投资人包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、广州产投、知识城集团等国资平台，启明创投、华登、高瓴创投、IDG 等创新科技及半导体投资基金，以及平安集团、中兴通讯、中芯聚源等产业投资方。

    　　天数智芯：12 月19 日，港交所官网显示，上海GPU 龙头天数智芯已通过港交所聆讯，并披露招股书。天数智芯的产品组合主要包括通用GPU 芯片及加速卡，以及定制AI 算力解决方案（包括通用GPU 服务器及集群）。公司研发高管有英伟达、AMD、英特尔、联发科、三星背景。发展历程来看，公司成立于2015 年12 月，2018 年正式启动通用GPU 设计，2021 年推出中国首款通用GPU 产品第一代训练系列天垓Gen 1 并实现量产交付，2022 年推出第一及第二代推理系列智铠Gen 1 及智铠Gen 1X，2023 年推出第二代训练系列天垓Gen 2 并实现量产，2024 年推出第三代训练系列天垓Gen 3（预计2026 年第一季度开始量产）。

    　　业绩指标方面，2022 年-2024 年以及2025H1，天数智芯通用GPU 产品出货量分别为7800 片、12700 片、16800 片、15700 片，合计5.3 万片；公司收入分别为1.89 亿元、2.89 亿元、5.40 亿元、3.24 亿元，毛利率分别为59.4%、49.5%、49.1%、50.1%，净利润分别为-5.54 亿元、-8.17 亿元、-8.92 亿元、-6.09 亿元，研发费用分别为4.57 亿元、6.16 亿元、7.73 亿元、4.51 亿元。

    　　公司研发实力较强，截至2025 年6 月30 日，公司研发团队有484 人，其中超1/3 具备十年以上芯片设计及软件开发经验。

    　　估值方面，公司2025 年完成约20.5 亿元D 轮融资，投前估值达120 亿。

    　　风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI 发展不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化。