纺织服装行业周报：NIKE Y26FQ2北美改善 大中华区拖累

　　主要观点：

    　　本周NIKE 发布FY26Q2 业绩。分地区来看，北美/EMEA/大中华区/APLA 同比提升9%/-1%/-16%/-4%，大中华区拖累显著，主因客流量疲软、新品售罄率不佳和库存老化问题。本季度在大中华区持续推进首批耐克门店试点项目，试点门店客流及同店销售增长表现更优；双十一期间减少了促销力度，销售额同比下降约35%；加速回收合作伙伴持有的老化库存；库存同比下降中单位数，库存量下降20%。

    　　指引：FY26Q3 收入预计同比下降个位数，其中北美实现温和增长，大中华区与Q2 持平，汇率因素将带来3%正面影响。毛利率降幅为1.75-2.25PCT，剔除关税影响毛利率将实现正增长。将持续在大中华区推进“Win Now”战略。

    　　本周中央经济工作会议在部署明年经济工作时，将扩大内需置于首位，明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”。会议提出，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目等系列举措。这些部署一方面凸显了内需作为经济增长“主导”力量和战略支点的关键地位，另一方面，也标志着扩内需政策将更加注重精准施策与质效提升。

    　　中央财办有关负责同志表示，当前，我国正在从以商品消费为主转向商品消费和服务消费并重，一些领域商品消费增速放缓，但文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛。要以新需求引领新供给、以新供给创造新需求，促进供需更加适配。要制定实施城乡居民增收计划，促进高质量充分就业，继续提高城乡居民基础养老金，持续提升居民消费能力。要扩大优质商品和服务供给，大力发展消费新业态新模式新场景，培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点。要有效释放消费需求潜力，持续清理不合理限制措施，支持有条件地区推广中小学春秋假，把职工带薪错峰休假落实到位。打造“购在中国”品牌，释放入境消费巨大增量空间。

    　　投资建议：我们分析，（1）制造类：此前市场对Q4 和明年展望乐观，但12 月初以来有所调整，受海外需求放缓影响。制造优选成长，推荐开润股份、健盛集团、华利集团；（2）品牌类，10 月中旬降温后销售好转，Q4 仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗、罗莱生活。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。

    　　线上数据跟踪：淘宝天猫平台25 年11 月女装增速进一步下降，Danskin 增速最高

    　　根据萝卜投资数据，2025 年11 月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-10.63%/11.93%/-24.51%/-18.78%/13.85%，11 月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长-10.86%/10.53%/11.70%/6.68%。根据萝卜投资数据，2025 年11 月，淘宝天猫平台同比增速前三　　分别是Danskin、AirJordan、雪中飞，同比增长分别为6817.27%/2627.77%/1661.80%。同比增速后三分别是博洋宝贝、乔白仕、TeenieWeenie，同比增速分别为-99.23%/-99.07%/-98.27%。

    　　羊毛价格本周下降0.06%，25 年初至今上涨29.52%截至最新数据日（12 月18 日），澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1541 澳分/公斤、折合人民币元70269.6 元/吨（1 澳元=4.65 元人民币），相较上周数据日（12 月11日）下降1 澳分/公斤，降幅0.06%。本轮羊毛涨价自25 年7 月开启，并在7–10 月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12 周上涨，阶段高点触及1565 澳分/公斤。2025 年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨29.52%。我们分析主要由于：供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据AWPFC 预测25/26 年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2 万吨，同比-10.2%。

    　　行业新闻

    　　迪桑特1600 平米全球最大旗舰店落地北京、西班牙快时尚重启中国市场，创始人遭遇重大案件、退市失败的“老牌男装”金利来，开了首家台球运动旗舰店、特步与马来西亚Bonia 成立合资公司

    　　风险提示

    　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。