A股TTM&全动态估值全景扫描：A股估值收缩 商贸零售行业领涨

　　核心结论

    　　本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨。商务部近期召开“三新”（消费新业态新模式新场景）试点工作部署推进会，为行业修复提供政策支撑。

    　　“搞赏经济”概念兴起，进一步提振消费板块情绪。当前商贸零售行业整体PB（LF）处于历史37.0%分位数，仍具有很大的估值提升空间。

    　　主板估值扩张，双创估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.47倍降至本周的4.28倍，相对PB（LF）从上周的4.66倍降至本周的4.46倍。

    　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数—

    　　（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费、服务业相对估值低于历史10分位数。

    　　（2）从PB（LF）角度，大类行业中，资源类、TMT、周期类、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数。可选消费、中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数。

    　　（3）从全动态PE角度，各大类行业中，可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数。必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。

    　　综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前农林牧渔、公用事业、石油石化等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

    　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：

    　　当前，建筑材料、电力设备、传媒、国防军工兼具低估值与高业绩增速。

    　　本周股市相对债市性价比上升：A股非金融ERP从上周的0.87%升至本周的0.89%：股债收益差从上周的-0.12%升至本周的-0.05%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的2.77%升至本周的2.80%。

    　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。