转债周度跟踪：临期非银转债明显下跌

　　1. 周观点及展望

    　　本周微盘股修复，转债跟随正股上涨，高价转债表现偏弱，下修案例增加、正股上涨等利多因素加持下低价转债表现较强，高价转债拖累下转债涨幅明显低于正股。结构呈现两方面特点，一是临期转债估值呈现较大的估值衰减压力，尤其是前期估值较高的非银转债，比如华安、国投转债等跌幅较大；二是强赎风险依旧维持高位，此前不强赎的转债陆续重新进入强赎期，强赎预期变化同样导致价格承压，博瑞、恒帅转债等估值变化幅度较大。

    　　在权益市场预期向好的情况下，转债市场仍有贝塔机会，但临期转债估值衰减和强赎风险需要重点关注。

    　　2. 转债估值

    　　本周正股和转债修复，百元溢价率小幅上行0.4%、重回30%以上。截止最新，在剔除异常点情景下，全市场转债百元溢价率为30.2%、单周上行0.4%，最新分位数水平处于2017 年以来99.5%百分位。

    　　本周估值结构发生一定变化，提议下修、平价上涨等利多因素催化下偏债区估值好于偏股区。本周偏债区估值表现有一定回暖，主要源于下修案例增加、平价上涨等，因此前不强赎转债陆续重新进入强赎期，赎回风险压制下偏股区估值表现偏弱，此外高平价区正股表现不佳，导致130-140 元平价区间转股溢价率大幅拉升。

    　　个券角度看，平衡和偏债转债中，本周转债估值环比下滑幅度较大的主要是剩余期限较短的临期转债，如华安、国投、健友转债等；偏股转债中，因强赎预期估值快速收敛的转债有恒帅、博瑞、精装转债等。

    　　本周转债价格中位数和到期收益率分别报收132.04 元、-6.81%，较上周分别变化+1.14元、-0.25%，目前分位数水平处于2017 年以来的98.60、0.70 百分位。

    　　3. 条款跟踪

    　　赎回：本周博23、福蓉转债公告赎回，华医转债公告不赎回，强赎率67%。目前已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共18 只，尚未退市的转债中，强赎和到期转债的潜在转股或到期余额为52 亿元。最新处于赎回进度的转债共有26 只，下周有望满足赎回条件的有9 只，预计发布有望触发赎回公告的有7 只。此外未来一个月内预计有9只转债进入强赎计数期。

    　　下修：本周裕兴转债提议下修，蓝帆、天能转债公布下修结果，均未下修到底。截至最新，共有114 只转债处于暂不下修区间，20 只转债因净资产约束无法下修，1 只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，24 只转债正在累计下修日子，4 只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。

    　　回售：本周华海转债发布有条件回售公告。截至最新，4 只转债正在累计回售触发日子，其中1 只转债正在累计下修日子，3 只转债处于暂不下修区间。

    　　风险提示：权益市场波动风险，转债信用风险等。