非银金融行业动态报告：政策暖风频吹 非银板块配置价值凸显

　　核心观点

    　　证券：本周成交量环比较节前一周小幅下滑，同比有所上升，仍然维持高位。保险：上市险企资负两端业绩有望迎来共振改善，建议重视保险业长期业绩增长与估值修复的“戴维斯双击”投资机会。香港市场及港交所观点：美联储降息背景下，港股市场流动性宽松，关注非银板块向上弹性。多元金融：消费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期，把握消费金融行业β与龙头公司α共振机遇。

    　　摘要

    　　证券：本周成交量环比较节前一周小幅下滑，同比有所上升，仍然维持高位。11 月24 日至11 月28 日间，两市股票日均成交额18140.96 亿元，与节前一周环比-2.70%，同比+17.78%。截至11 月27 日，两融余额24,720.45 亿元，较上周末+0.43%，占A 股流通市值2.60%，与上周末小幅减少0.03pct。IPO 发行方面，按发行日统计，11 月（截止28 日）共上市11 家企业，募资101. 88亿元。公募基金方面，规模持续增长，截止11 月28 日， 我国公募基金净值规模实现36.08 万亿元，较年初+11.70%。

    　　保险：国家金融监督管理总局发布2025 年10 月保险业月度经营情况。人身险方面，1-10 月原保险保费收入累计同比+9 .6 %，其中寿险、意外险和健康险分别累计同比+12.0%/-9.2%/+0. 0 6%；单10 月，人身险原保险保费收入同比-4.6%，其中寿险、意外险和健康险分别同比-5.1%/-16.6%/-2.5%。财产险方面，1-1 0 月原保险保费收入累计同比+4.0%，其中车险和非车险分别累计同比+3.2%/+4.9%；单10 月，财产险原保险保费收入同比-5.5% ，其中车险和非车险分别同比-6.6%/ -3.4%。1-10 月，赔付率累计同比-2.1pct 至61.3%；单10 月赔付率同比+2.5pct 至80.2%。

    　　香港市场及港交所观点：美联储降息背景下，港股市场流动性宽松，关注非银板块向上弹性。11 月以来港股市场有所调整，恒生指数-0.18%，恒生科技指数-5.23%，香港市场整体跑输MSCIWorld Index 的0.18%。资产端，截至11 月28 日港股整体市值为48.00 万亿港元，较10 月底+18.35%；资金端，11 月以来港股成交活跃度有所下降。ADT 为2306.79 亿港元，环比-16.09%，其中，南向资金ADT 环比-32.20%，占比21.22%。

    　　风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。