电力环保周报：多地交易方案出炉 中长期交易仍为压舱石 煤电交易价格区间不变

　　行业近况

    　　上周（2025.11.21-2025.11.28）电力、环保板块随大盘回暖。上证/沪深300/创业板/恒生指数环比+1.4%/+1.6%/+4.5%/+2.5%，A/H申万电力环比+0.4%/+1.0%，A/H申万环保环比+1.3%/+1.2%，表现弱于大盘。各电源中，火电表现较好。

    　　评论

    　　7 省（市）2026 年电力交易方案（含征求意见稿）相继出炉。

    　　我们梳理：1）中长期交易电量仍为重要压舱石：年度中长期交易占比下限设置在70%~80%，加上月度及日度整体中长期交易占比下限设置在80%~90%；2）煤电市场交易价格上下限浮动比例区间仍设置为20%，与2025 年保持一致；3）分电源看，新能源根据各地136 号文细则执行。部分省份允许储能根据自身购售电需求参与市场。浙江核电政府授权差价合约比例较2025年降至40%（vs.2025 年50%~85%）；广东取消核电变动成本后，我们预计即使年度中长协价格同比进一步下探，综合电价或将同比提升。实际交易价格仍在博弈过程中，我们预计，电价压力先行释放的华南区域、竞争格局相对较好的北方区域压力可能较小，华东区域或面临一定压力。

    　　行业高频数据回顾

    　　水情：11 月来水环比明显走弱，长江流域来水同比提升59.7%，而大渡河、雅砻江分别同比下降11.1%/34.9%。

    　　煤价：京唐港动力煤价周内降至823 元/吨，均价周环比下降1.0%。全国多数地区气温同比持平或偏高，沿海/内陆日耗周同比下降2.9%/9.4%，全国日耗同比降幅环比扩大。

    　　估值与建议

    　　我们推荐：1）自由现金流转正，开始兑现分红预期的光大环境H。2）两广电价风险充分释放的中广核电力H。3）煤价超跌扭转火电盈利预期，推荐关注兼备成本弹性与股息价值的华能国际A/H。4）绿电估值磨底但政策向好，优选消纳风险小、量价表现更稳健的区域龙头：福能股份、中闽能源。

    　　风险

    　　电价降幅高于预期；用电需求不及预期。