11月月报：储能需求旺盛驱动新能源材料涨价

　　行业近况

    　　2025 年11 月国际油价呈弱势震荡格局，供给端 OPEC维持温和增产节奏，美国原油库存超预期累库，压制油价上行；需求端全球疲软，美国原油引伸需求回落，仅新兴市场贡献小幅支撑。

    　　2024 年以来化工行业投资增速持续下行，我们预计本轮产能扩张有望于2H25 进入尾声阶段，化工行业盈利拐点渐行渐近。

    　　评论

    　　截至2025 年11 月，化工价格指数月度环比下降0.85%。我们跟踪的194 种化工品中，37.02%的品种价格上涨，34.62%的品种价格下跌，其中EC溶剂、六氟磷酸锂、硫磺等涨幅居前。

    　　10 月PPI同比降幅收窄，中信基础化工指数跑赢沪深300。10月工业PPI同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2ppt。需求不足是主要影响因素，静待增量政策支撑化工品价格企稳回升。同时，2025 年10 月中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为0.8ppt，累计超额收益115ppt（自2009 年起）。

    　　从需求看，下游行业整体景气度有所分化。我们跟踪了地产、纺服、汽车、家电、手机&面板、农药、太阳能电池等产业链下游需求：10 月房屋新开工、竣工、销售累计降幅扩大；服装鞋帽纺织品类、服装类零售额和纺织纱线织物及制品出口额同比上升，服装及衣着附件累计出口同比下降；国内汽车产销量、新能源车销量同比上升；家电产销量同比下降，液晶面板产量上升；农药产业链景气度小幅回升；太阳能电池产量保持增长。

    　　从库存看，补库品类少于去库。2025 年10 月，在我们统计的39 种产品中有35.9%的产品月度库存环比上升，51.3%的产品月度库存环比下降。其中，PA6、尿素、苯乙烯等库存环比下降，TDI、草甘膦、丙烯酸等库存环比上升。

    　　估值与建议

    　　我们看好化工板块的中长期投资机会，建议关注PTA/涤纶长丝、有机硅、氨纶、钾肥、农药、瓶片等子行业盈利改善，关注锂电材料如六氟磷酸锂、溶剂、磷化工相关公司业绩弹性，以及估值处于低位且明年具备盈利增量的化工龙头。

    　　风险

    　　油价大幅下滑，国内经济增速低于预期，政策力度低于预期。