传媒行业周观察：疯狂动物城2超预期 AI应用催化多 关注AI应用、影视、游戏等方向

　　上周传媒（申万）指数整体上涨4.23%，同期沪深300 指数整体上涨1.64%，板块跑赢沪深300 指数2.59%，位列所有板块第4 位。我们认为当下传媒板块需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B 端SAAS 企业+互联网平台企业）。第三步为C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。

    　　港股方面，上周恒生科技指数上涨3.77%。巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。

    　　【投资建议】

    　　游戏：当前估值处于中低位、关注后续AI 应用催化等带动估值修复。建议关注腾讯（三角洲或支撑未来一到两年景气度超额），巨人（超自然稳健），华通（产品流水向上趋势维持，利润释放中），恺英（传奇产业链整合），三七（丰富的用户及广告素材数据要素），冰川，吉比特（九牧之野上线在即）等。

    　　AI 应用：关注年底国内核心厂商（字节、阿里、腾讯、DS 等）的AI 模型加速追赶及应用发布。字节AI 手机助手Agent 发布，关注字节链Agent（汉得、同程等）、广告代理（天龙、浙文、引力、省广等）及相关合作公司（中科创达、合合信息、润泽、中兴通讯等）；阿里巴巴千问、夸克等产品有望持续更新迭代，关注阿里链软件应用公司（阿里巴巴、石基信息、光云科技、值得买、浙数文化等）。

    　　影视+IP：疯狂动物城2 表现超预期、继续看好产业链机会。《疯狂动物城2》周末超预期，当前猫眼预测已上调至42.6 亿元（进口片影史票房top1），此外ip 授权也火热推进中。展望后续，电影市场进入贺岁档期，仍储备有《阿凡达3》《匿杀》等待映，看好优质供给带动下影视大盘加速回暖+ip 市场共振。电影方向建议关注【中国电影】（进口片唯二发行方）/上影/万达/横店/幸福蓝海等。IP 衍生方向建议关注广博（布局谷子&食玩，渠道拓展加速）/大麦娱乐/创源/实丰（动物城合作衍生）/泡泡（基本面强劲，合作动物城）/名创（合作动物城等）等。

    　　港股互联网： 互联网Q3 财报季收官，整体未见叙事层面变化，看好后续个股eps 端修复（尤其是此前受竞争影响）+明年AI 期权上拔估值的长逻辑仍在。配置方面，依然建议逢低布局基本面稳健、并受益于AI 催化的【阿里】（大模型+应用+云持续有变化）、腾讯、快手；应用弹性方向关注美图/阜博/汇量等。

    　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。