休闲车行业：涛涛车业-TOB到TOC 高尔夫球车成为美国家庭“第二辆车”

　　近年来，电动高尔夫球车正成为许多美国家庭的热门“第二辆车”选择。高尔夫球车早已不再局限于球场，而是常见于居民区、度假村、校园，甚至城市街道。

    　　To B到To C，美国家庭“第二辆车”

    　　在美国多数州，高尔夫球车有相应法规可以行驶，为高尔夫球车推广创造了条件。例如，1）加利福尼亚州：允许高尔夫球车在限速25英里/小时或以下的道路上行驶。如果车辆在距离高尔夫球场一英里范围内使用，则无需驾驶执照。2）佛罗里达州：以大型退休社区而闻名，高尔夫球车可以在限速25英里/小时的指定道路上行驶。除非改装后速度超过20英里/小时，否则无需注册。

    　　价格端，美国新车、二手车价格上涨，高尔夫球车有望替代部分小型车。1）新车：2025年9月，美国新车平均交易价格首次突破5万美元。关税政策导致汽车制造业成本上升是车价上涨的原因之一。2）二手车：美国二手车价格上涨，且2万美元以下的二手车占比大幅下降。2019年，售价低于2万美元的二手车占三年车龄二手车市场的49.3%，而目前仅为11.5%。2020年至2022年疫情期间新车产量受限，导致二手车供应紧张，因此二手车价格大幅上涨。

    　　产品逐渐丰富，用途得到拓展。几十年来，雅马哈、Club Car和EZ-GO、涛涛等制造商不断改进和丰富其产品线。高尔夫球车运行安静、体积小巧，非常适合大型车辆不便通行的区域。无论是用于居民区、商业场所，还是未来的城市交通中，高尔夫球车场景不断延展。

    　　涛涛：第二品牌Teko蓄势待发

    　　Teko2026年车型目前有4款，四大品类覆盖不同用途。26年重要的是产品力变化，Teko将汽车级功能带入高尔夫球车，在锂电化、智能电子设备、舒适度等方面与同行拉开差距。TEKO定位偏向时尚和动感，渠道方面致力于发展品牌专属旗舰店，而Denago主要是以非连锁性质的经销商为主。

    　　机器人/机器狗业务为潜在看点，与原有业务有协同性高尔夫球车业务之外之外，涛涛的机器人/机器狗业务也在逐步落地。当前宇树已发布IPO辅导工作完成报告，后续机器人进展也有望提速。涛涛与宇树主要在海外市场开拓、C端场景应用、产品二次开发销售、商业化落地等方面开展合作。

    　　从国内企业合作模式看，已有机器人企业与两轮车制造企业合作的案例。绿源集团与越疆科技于11月27日签署战略合作框架协议，双方将以绿源全国超10000家门店网络为基础，共同推动规模达5000台机器狗应用于智慧门店升级计划，探索具身智能在智慧门店、智能工厂等的应用。

    　　涛涛深耕北美市场，机器人业务方面也具备独特优势：1）涛涛主要销售市场在美国，在美国拓展新品类或具有优势。2）用户群体重叠，渠道或可复用。3）具有研发积累+海外制造能力。

    　　投资建议

    　　高尔夫球车方面，我们认为销量高增具有持续性，第二品牌Teko的推出有望加速份额提升。

    　　1）需求端：从南部老年社区“老头乐”延展到中西部等地区中产家庭第二辆车，应用场景持续扩容。

    　　2）供给端：双反后，头部企业市占率有望提升；涛涛凭借产品力+渠道拓张，份额有望超预期提升。

    　　机器人业务方面，看好公司与宇树等客户的合作推进，发挥其在美国的制造端、渠道端等优势。

    　　风险提示：贸易摩擦、新品类开拓不及预期、市场需求下降、原材料成本大幅上升、汇率波动等