债券研究周报：固收买方开始看多债市

　　本篇报告解决了以下核心问题：最新一周债市卖方与买方的观点情绪变化；

    　　从我们统计的债市情绪指数来看，11 月25 日-12 月1 日（后同），债市卖方情绪小幅回落，分歧度有所降低，买方情绪转为乐观，本周买方卖方偏空观点均转无。债市年末抢跑行情渐近，叠加利率上行至央行合意区间顶部，配置价值有所显现。但卖方机构更关注机构配置意愿迟滞，对抢跑行情的判断更偏谨慎。

    　　卖方视角，债市情绪小幅回落。基于对20 家卖方机构观点的统计分析，债市情绪小幅回落，多家卖方观点转为中性，本周无偏空观点。从市场情绪的角度出发，目前卖方基本持中性偏多态度，情绪较（11 月18 日-11月24 日）下降，2 家看多，4 家偏多，14 家中性，其中：①10%机构均持看多态度，认为市场对降准降息预期较强，国内经济数据承压，房价进一步下跌，美联储降息周期开启均是利好市场的因素；②20%机构均持偏多态度，认为年末“日历效应”，机构配置需求与抢跑、增配行为，经济基本面承压等利好市场；③70%机构持中性态度，认为政策具备不确定性，风险偏好、股债跷跷板，货币政策态度、资产荒情形等因素多空交织，市场整体或进入低波动震荡状态。

    　　买方视角，情绪指数由负转正。基于对25 家固收买方机构观点的梳理，我们发现买方观点中偏多观点数量有所上升。固收买方观点整体中性偏多，偏空观点转无。从当前市场买方观点来看，9 家偏多，16 家中性，其中：①36%机构均持偏多态度，认为利率进入合意区间上限，货币政策预期宽松，风险偏好潜在回落；②64%机构均持中性态度，认为政策具备不确定性，机构行为扰动下，市场赔率不足，操作难度大，缺乏单边主线，市场进入观望期。

    　　风险提示流动性风险，数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期。