基金研究：通过跨境ETF 参与全球市场投资

　　报告要点：

    　　近年来，跨境ETF 迎来快速发展期，规模已逼近万亿元大关。据Wind 数据显示，目前跨境ETF 数量达198 只，合计规模9274 亿元，展现出强劲的扩容势头。在全球流动性宽松预期的推动下，近年来全球风险资产整体表现亮眼，吸引越来越多投资者借助跨境ETF 这一便捷工具，参与到港股、美股、日股等全球市场的投资中，通过分散配置分享全球经济增长的红利。

    　　参与跨境ETF 投资，重点关注跟踪指数、流动性和溢价率。一是跟踪指数的差异，跟踪指数是影响ETF 长期投资收益的关键变量，例如在港股科技指数家族中，指数成分股的行业分布、集中度都会直接影响ETF 的风险收益特征，如目前规模最大的跨境ETF 是港股通互联网ETF（159792.SZ），其持股相对集中，小米、腾讯、阿里、美团的占比都超过了10%，因此ETF 的弹性也会更大；二是流动性的充裕度，日均成交额与规模是重要的观测指标，流动性不足可能导致交易价格失真，盘中成交稀疏价格可能会横盘不动，出现价格与真实价值背离的情况，当大资金进入和退出时会形成比较大的价格冲击；三是溢价率的合理性，QDII 额度与申赎机制的特殊性使得跨境ETF 较易出现溢价，部分ETF 每日有申购上限，叠加部分交易标的稀缺，同指数ETF可选择性少，场内份额容易出现供不应求的现象，需警惕短期价格偏离净值的风险，重视基金公司发布的《交易价格溢价风险提示及停牌公告》。

    　　对个人投资者来说，跟踪误差小的ETF 是一个很好的工具。跟踪误差数学上定义是ETF 收益率和指数收益率之差的标准差，直观含义是描述ETF 和指数走势的相似性。对多数个人投资者而言，选择跟踪误差小的ETF 不容易犯错，即便长期定投或被动持有，也不会因为基金运行偏离指数而产生意外亏损。然而跟踪误差的形成有多种原因，也并非越小越好，境内ETF 参与打新增厚收益就会扩大跟踪误差。跨境ETF 可以做溢价轮动，比方在长期持有纳指beta 的基础上，不定期地卖出高溢价的ETF，买入溢价率低的ETF。这种策略就是主动拥抱跟踪误差大的基金，在指数基础上还额外获取了一份溢价收益，但要求投资者有一定的交易能力。

    　　国内的ETF 市场趋于饱和，跨境ETF 仍大有可为。未来跨境ETF 可能围绕区域拓展、主题深耕、策略创新三个方向展开。区域上，有望从港股、美股为主的成熟市场向巴西、印度、中东、东南亚等新兴潜力市场拓展，捕捉能源转型、产业链转移、人口红利等差异化增长机遇；主题上，可能细分至全球半导体、AI、新能源等产业链核心标的，填补单一市场覆盖空白；策略上，可能拥抱Smart Beta，例如全球红利、全球成长、全球风险平价等产品，满足多元投资需求。通过“全球资产可得性+细分需求匹配”构建核心竞争力，从“小众品种”成长为ETF 市场第二增长曲线，助力投资者高效分享全球增长红利。

    　　风险提示：

    　　本文基于客观数据进行分析，本文数据仅供参考，不构成投资建议。