2025下半年有色金属行业投资策略：商品和金融属性共振 高景气进一步扩散

　　宏观环境：贸易摩擦加剧宏观扰动，美联储降息周期延续。

    　　2025年下半年策略：

    　　1）贵金属：金融属性持续绽放。美元储备信用削弱/美国财政赤字持续上升，全球央行储备资产多元化趋势不变，贸易摩擦升级进一步放大避险需求，预计金价中枢将继续抬升，而相对滞涨的白银也具备较强的补涨需求（建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、盛达资源、株冶集团）。

    　　2）基本金属：弱预期有望切换。电解铝，铝产能接近天花板，新能源+电网需求增长对冲地产需求下滑，氧化铝持续下行，电解铝端盈利修复（建议关注中国铝业、中国宏桥、天山铝业、神火股份、云铝股份、中孚实业、南山铝业、索通发展等）；铜供给短缺逻辑持续演绎，降息后需求复苏看好价格长牛（建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中矿资源、铜陵有色、西部矿业、河钢资源等）。

    　　3）小金属：周期筑底、积极变化涌现。去全球化背景下，战略小金属（稀土钨）价值持续重估；锂价下行、高成本产能有望加速出清；钴供给显著收缩、价格触底回升；镍成本支撑明确、供应扰动加剧（建议关注中国稀土、广晟有色、中钨高新、厦门钨业、华友钴业等）

    　　风险提示：宏观经济不及预期、新产能投放超预期、电动车产销低预期