京北方(002987)：AI驱动收入增长 现金流大幅改善

　　投资要点

    　　营收稳健增长，经营性现金流高增

    　　2024 年实现营业收入46.36 亿元，同比增长9.29%；归母净利润3.12 亿元，同比下滑10.36%。公司现金流质量显著提升，经营性现金流净额同比增长99.25%至2.61 亿元。

    　　2024 年，归母净利率为 6.72%，同比下滑1.p47ct，主要系核心业务毛利率下滑以及费用刚性。综合毛利率22.40%，同比小幅下降0.92pct，销售/管理/研发费用率为1.84%/3.70%/9.21%，同比分别+0.08pct/+0.38pct/-0.07pct。

    　　基石业务稳健，AI 相关业务高速增长

    　　软件及IT 解决方案实现收入30.07 亿元，是公司发展基石，其中金融科技解决方案产品线收入 13.00 亿元，同比增长9.41%。人工智能及大数据创新产品线收入0.80 亿元，同比增长65.29%，成为增长新引擎。业务数字化运营条线收入 16.29亿元，同比增长12.18%，其中智慧客服及消费金融精准营销产品线收入 8.20 亿元，同比增长37.46%。分业务来看，AI 相关业务高速增长。

    　　从客户结构来看，中小银行收入4.47 亿元，同比增长7.26%，非银金融客户收入3.66 亿元，同比增长23.42%。及非金融客户实现收入 3.01 亿元，同比增长23.77%。中小银行和非银金融 机构收入增速显著快于公司整体增速，客户战略进一步验证。

    　　AI 产品加速落地：大模型算法服务平台+产品矩阵成型公司的大模型核心产品——京北方AI 大模型算法服务平台，支持在业务系统工作流中快速集成 AI 能力，进行定制开发有针对性的 AI Agent 功能模块，目前在手订单覆盖银行、非银及非金融领域。

    　　公司打造一系列通用型数智技术产品，包括 OCR 智能识别平台、RPA 机器人流程自动化平台、及 AI 数字人系统。其中，AI 数字人系统能够进一步实现 AIAgent 的实体化构建，深度赋能客户渠道营销体系与智能客服应用场景 。

    　　在4 月11 日的“智启未来·慧塑金融”论坛上，公司重磅发布了系列AI 创新成果。

    　　通过“技术研究-场景适配-能力建设-案例沉淀”四步走策略，已成功将大模型应用于智能投顾、文档自动化处理等场景。盘庚测试云平台再次迎来重大升级，融合AI 大模型能力，推出盘庚测试云平台AI Agent 家族，通过AI 赋能重塑测试生态，有效解决客户痛点。

    　　具备数字人民币全链路能力，助力金融自主可控在关税战持续升级的背景下，加速建设跨境支付体系与推广数字人民币具有战略意义。 数字人民币采用“中心化管理、双层运营”模式，由中国人民银行（央行）作为第一层，商业银行及合作机构作为第二层和2.5 层共同构建生态体系。

    　　其中，第二层主要是经央行授权的商业银行，成员构成包含国有大行、股份制银行和互联网银行。公司是国内领先的数字化转型综合服务提供商，客户主要集中在国有大型商业银行和股份制商业银行，主要客户处于数字人民币生态体系的第二层。

    　　公司在数字人民币领域的核心系统外围渠道、互联互通、数字钱包应用、第三方支付、核心账簿、核算管理、运营管理等多个方面积累了丰富的经验，具备全链路建设能力，数字人民币产品将持续迭代，助力金融机构数字化转型和金融信创，提供全方面、高品质的综合服务。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2025-2027 年营业收51.47/56.85/62.91 亿元， 同比增长11.01%/10.46%/10.67%； 归母净利润为3.63/4.16/4.72 亿元， 同比16.34%/14.67%/13.54%. 维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　AI 大模型落地不及预期、信创推进不及预期、市场竞争加剧风险。