东方财富(300059)：证券业务市占率持续提升 AI赋能金融生态

　　投资要点:

    　　东方财富在4 月10 日宣布2024 年度权益分派实施公告，每10 股分红0.6 元，且之前在2025 年3 月15 日发布2024 年年报，年报表现优秀。东方财富2024 年实现营收116.04 亿元，同比增长4.72%，实现归母净利润96.10 亿元，同比增长17.29%。其中Q4 单季度实现营收43.01 亿元，同比增长65.86%，实现归母净利润35.68 亿元，同比增长了79.81%，我们认为和2024Q4 资本市场的回暖有关。

    　　证券业务市占率持续提升。受益于2024Q4 资本市场的回暖，东方财富的经纪业务和两融业务市占率均进一步提升。根据我们测算，2024 年东方财富的经纪业务市占率为4.11%，相比2023 年提升了0.09 个百分点，两融业务市占率为3.16%，相比2023 年提高了0.26个百分点。除此之外，东方财富的自营部门也在2024 年发力，公司实现投资收益以及公允价值变动损益33.71 亿元，同比增长了50.79%。

    　　基金业务仍受费率改革影响。2024 年东方财富基金代销收入为28.41 亿元，同比下降了22%。其中天天基金上非货币市场公募基金保有规模6114 亿元，权益类基金保有规模3824 亿元。2023同期分别为5496 亿元和4029 亿元。我们认为基金业务仍然受到基金费率改革的影响。

    　　公司费用改善，AI 赋能金融生态：2024 年公司在控制费用上取得了显著的成绩。2024 年销售费用为3.22 亿元，同比下降了31.24%，管理费用为23.30 亿元，同比仅提升了0.60%。同时公司的研发费用为11.43 亿元，同比提升了5.73%，我们认为这和公司加强AI 研发力度，深化“AI+金融”战略有关。

    　　贸易战不改公司长期价值。我们认为公司的业务主要和国内资本市场环境有关。中央汇金表示坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A 股配置价值，未来将继续增持。我们认为尽管短期贸易战对市场产生一定冲击，但不改变中国资本市场长期发展，因此公司长期价值并不受损。

    　　盈利预测和投资评级：公司证券业务市占率持续提升，“AI+金融”战略维持公司护城河，我们首次覆盖公司，给予“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为127.60 亿元、138.87 亿元、151.37 亿元，同比增速为9.96%、8.84%、9.00%；归母净利润为104.58 亿元、114.70 亿元、126.16 亿元，同比增速为8.82%、9.68%、9.99%，EPS 为0.66、0.73、0.80 元，对应PE 为31.06、28.32、25.75 倍。

    　　风险提示：交易量不及预期，基金发展不及预期，拓展客户不及预期，出现不利监管政策，全球贸易摩擦，地缘政治风险等。