信用周报：跨季以来信用债成交表现如何？

　　跨季以来信用债成交呈现以下特征：

    　　1、信用债成交期限小幅拉长，长久期信用债成交活跃度有明显提升。3 月末至今，信用债二级平均成交久期持续高于2.6 年。4 月第一周，5 年以上信用债TKN 成交占比高达81%，反超其余期限，成交占比较3 月低点上升33个百分点，拉久期特征明显。

    　　2、机构行为方面，跨季以来基金配置中长期限信用债的力度加大。4 月初至今，1-3Y，3-5Y，7-10Y 及10Y 以上信用债占比环比上升3-8 个百分点不等。

    　　信用债市场回顾与展望：

    　　本周（2025/4/7-4/11）资金压力有所缓解，中短端收益率下行幅度较大，周内信用债收益率在关税政策博弈与权益市场影响下呈现先下行后震荡的走势。展望后市，信用债作为票息资产仍具备较高吸引力，理财规模季节性回升或将带动信用利差继续压缩。一方面，当前多数信用债收益率在1.9%以上，普遍有正Carry；另一方面，理财规模在3 月末季节性回表后，已连续两周实现正增长，历史规律显示后续仍有回升空间。

    　　策略方面，补涨行情或从中短久期继续轮动至长久期信用债，近期长久期信用债成交活跃度升高，可结合负债端稳定情况适当拉长久期，短久期下沉的性价比或相对较低。除保险次级债以外，当前时点1Y 信用债品种利差分位数均低于15%，其中作为下沉品种的AA(2)级城投债利差分位数仅为14%。

    　　建议负债端稳定性一般的机构可拉长久期2-3 年，选取AA+/AA 级非金信用债作为底仓配置，其次可配置4-5Y 高等级银行二永债，兼具流动性和收益诉求；对于负债端稳定的机构可关注5Y 及以上长久期信用债的配置机会，如10YAA+级产业债当前利差为69bp，分位数为84%，配置价值较高。

    　　一级市场：本周信用债发行量、净融资规模同环比均有所上升，信用债取消发行规模和数量环比有所增加。

    　　二级市场：

    　　1、 城投债、产业债、金融债换手率均有所增加。

    　　2、 短久期、中高评级城投债利差整体收窄，其余券种小幅走阔；银行二永债中，除7 年期利差收窄以外，其余期限均小幅走阔。

    　　风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。