中科软(603927)：非保险业务增长迅速 AI应用多点布局

　　业绩简评

    　　2025 年4 月11 日公司披露年报，实现营收66.71 亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润3.55 亿元，同比下降45.8%；实现扣非归母净利润3.46 亿元，同比下降46.3%。

    　　经营分析

    　　非保险行业收入占比提升，集成业务增加拖累毛利率。24 年公司保险IT 收入30.47 亿元，同比下降15.3%，系保险行业深化转型，部分客户IT 投入出现阶段性调整所致；24 年非保险金融IT/政务IT/医疗卫生IT 分别实现营收6.85/12.86/4.08 亿元，分别同比增长32.4%/20.4%/37.3%。分业务类型看，由于公司承接的部分大银行客户系统集成项目验收确认收入，系统集成业务收入16.67亿元，同比增长35.7%，导致公司主营业务毛利率同比下降5.7pct至 25.8%。

    　　公司加强控费和现金流管理。公司员工人数同比下降3.1%，24 年销售/管理/ 研发费用率为4.8%/1.5%/13.6%， 分别同比下降0.2pct/0.2pct/0.9pct。公司进一步优化合同条款、加强现金流管理考核，全年销售商品、提供劳务收到的现金82.28 亿元，同比增长27.1 %；实现经营性净现金流12.49 亿元，同比增加538.7%。

    　　公司持续推进多领域AI 应用落地。“中科文澜”大模型顺利通过生成式人工智能服务登记备案，相关AI 产品适用于政府、金融、医疗等多个行业。25 年Q1 公司与华为合作推出保险行业AIGC 应用联合方案；与神州鲲泰打造了基于DeepSeek 的“中科文澜MaaS”平台与传染病智能监测预警软件。公司在研项目包括保险智能运营平台、低代码平台AI 助手、基于AIGC 的预核保和产品推荐系统等，相关产品有望逐步落地带来收入提升。

    　　盈利预测

    　　根据公司年报， 我们预计2025-2027 年公司实现营收74.68/84.34/95.56 亿元，同比增长11.95%/12.94%/13.30%；预计归母净利润为5.82/7.65/9.56 亿元， 同比增长63.93%/31.41%/25.02%，对应28.01/21.31/17.05 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　保费收入及保险IT 投入不及预期；“保险+”或出海业务推进不及预期；AIGC 赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。