彩讯股份(300634)：营收稳健增长 AI产业化初见成效

2024 年，公司实现营收16.52 亿元，同比增长10.41%，归母净利润2.30 亿元，同比下滑29.11%，主要受到公允价值变动收益减少的影响，扣非归母净利润为2.18 亿元，同比增长16.81%。其中，Q4 营收4.42 亿元，同比增长9.56%，归母净利润0.35 亿元，同比增长94.86%，扣非净利润0.33 亿元，同比增长842.52%。

    业务毛利率提升，加大在AI 领域投入

    2024 年扣非归母净利润增速高于营收增速，扣非净利率为13.21%，同比提升0.72Pct，剔除非经常性损益的影响，公司盈利能力提升，主要系毛利率提升和销售费用率下降。从成本费用的角度来看，2024 年整体毛利率为39.15%，同比提升0.48Pct，销售/管理/研发费用率分别为2.54%/3.75%/19.02%，销售和管理费用率分别下降1.30pct、0.15pct。研发费用率同比提升1.54pct。

    2024 年，公司继续加大在AI 领域的研发,研发人员在员工总数中占比创历史新高，达到72.30%，研发人员数量达到3266 ，较去年同期增长 8.87%；研发投入3.50 亿元，占收入比重 21.20%，同比增长 16.92%。

    信创推进+AI 赋能，三大业务稳步增长

    分业务来看：1）协同办公实现收入4.95 亿元，同比增长7.03%。Rich Mail 信创邮箱持续扩大市场份额，成功签约多家政企用户，完成多家存量客户的二期信创建设。2）智慧渠道业务 ：构建「AI+数智化」营销闭环，开发5G 视频秘书、超拟人交互平台等产品，持续深耕运营商市场，收入增长12.89%至6.96 亿元。3）智算服务和数据智能产品线收入同比提升16.91%至3.91 亿元。推出Rich AICloud智算解决方案，支撑深圳数智AI 公共服务平台算力集群建设，中标许昌电信算力服务项目。

    产品线焕新升级，AI 产业化初见成效。

    公司对三大产品线进行深度创新与全面升级，形成覆盖"智算基础设施-大模型开发-垂直场景应用"的全栈能力。自研的Rich AIBox 一站式AI 应用开发平台完成2.0 版本升级，新增多智能体协同框架与异步任务管理系统，支撑构建数字员工、智能知识库等产品矩阵。睿驰大模型算法通过备案，推出面向金融、政务领域的行业大模型解决方案。深度参与头部客户AI 场景建设，包括中国移动MOA智能办公助手、南方电网RPA 自动化项目集群等典型案例，AI 相关签约订单突破2.07 亿元，已交付25 个AI 原生化项目。

    盈利预测与估值

    预计公司2025-2027 年营业收入为19.37/22.90/26.97 亿元， 归母净利润为3.13/4.12/5.43 亿元，EPS 为0.69/0.91/1.20 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争风险、AI 产品落地不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险。