中控技术(688777)：海外市场加速拓展 工业AI进展迅速

　　事件描述

    　　3 月31 日，公司发布2024 年年报，其中，2024 全年公司实现收入91.39亿元，同比增长6.02%；全年实现归母净利润11.17 亿元，同比微增1.38%，实现扣非净利润10.38 亿元，同比增9.51%。2024 年第四季度公司实现收入28.02 亿元，同比减少4.73%；第四季度实现归母净利润4.00 亿元，同比减1.98%，实现扣非净利润3.82 亿元，同比微增1.12%。

    　　事件点评

    　　业务结构调整推动毛利率持续提升，控费效果显著带动利润增长。分产品看，受益于控制系统设备更新政策，公司工业自动化及智能制造相关产品整体景气度较好，2024 年控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入37.33 亿元，同比增长7.87%，工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入26.53 亿元，同比增20.70%，仪器仪表实现收入6.43 亿元，同比增3.48%。分行业看，得益于下游需求持续增加，公司优势行业石化和化工全年收入分别增长10.59%和5.89%，而随着公司重点挖掘油气等新兴行业需求，2024 年油气行业收入增长47.84%。同时，2024 年以来公司毛利率持续提升，全年毛利率达33.86%，较上年同期提高0.68 个百分点，主要是由公司进行战略调整并剥离部分低附加值业务所致。在利润端，随着公司全面深化数字化转型，运营管理能力持续提升，2024 年公司期间费用率较上年同期降低1.01 个百分点。2024 年公司税后GDR 汇兑收益为0.25 亿元，小于上年同期的1.06 亿元，而剔除GDR 汇兑损益后公司实现归母净利润10.92 亿元，同比增长9.60%，实现扣非净利润10.12 亿元，同比增长20.26%。

    　　海外本地化运营能力进一步提升，国际市场加速开拓。2024 年公司海外业务实现收入7.49 亿元，同比增长118.27%，占主营业务收入约8.25%。公司着力布局东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，已在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦、加拿大、日本等国家设立21 家子公司，2024 年公司在泰国、加拿大、马来西亚、哈萨克斯坦、印尼新设了5 家5S 店，并且中控国际运营公司也已在新加坡正式开业，公司的海外本地化运营能力进一步提升。与此同时，公司持续突破海外市场，2024 年新签海外合同13.55亿元，同比增长超35%，并与沙特阿美、印尼国家石油Pertamina、马来西亚国家石油Petronas 等头部客户持续深化合作，其中，2024 年公司实现沙特市场首个DCS 项目应用突破，并取得Pertamina 集团CSMS 最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目。

    　　工业AI 领域进展迅速，TPT 大模型持续落地，机器人业务线正式建立。

    　　具体来看：1）2024 年6 月公司重磅推出流程工业首款时序大模型TPT，目前已在万华集团、中国石化镇海炼化等40 多家客户取得突破性应用，涉及氯碱、热电、石化等工厂及装置场景，帮助客户达成系统自控率95%以上，并实现50%以上的效率提升；2）2024 年公司机器人业务实现0 到1 的突破，全年实现收入0.56 亿元，新签订单1.67 亿元，目前已突破沙特阿美、日本三菱、泰国石油PTT、马来西亚恒源石化HRC 等国际高端客户，并成功中标沙特阿美MultifunctionRobot、安徽翔晟新材料智慧物流、镇海炼化智能巡检等项目。

    　　投资建议

    　　公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，有望带来业绩的持续增长，预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.67\1.95\2.21，对应公司4月3 日收盘价52.38 元，2025-2027 年PE 分别为31.40\26.81\23.71，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。