孩子王(301078)：业绩超预期 看好AI数智化加速

公司发布25Q1 业绩预告，业绩超预期，净利大幅增长。预计25Q1归母净利润约0.29-0.38亿元（+150%-230%），扣非净利润0.14-0.2 亿元（+400%-600%）。

    “三扩”战略下存量业务稳健，持续打造新增长曲线。1）存量业务单客价值提升：25Q1公司持续推进门店场景升级及供应链体系优化，强化单客经营和运营管理，提升单客价值，确保存量业务保持稳健增长。2）加盟+直播构筑新增长曲线：公司加快发展下沉市场精选店加盟模式，加盟业务呈现出较好的态势。25Q1 公司完善了直播公司的顶层设计和定位，后续加快优质内容、供应链、直播矩阵建设，打造新增长点。

    主业稳健，多维增长。1）门店+会员拓展：24 年正式开放加盟业务，以“大店+小店+加盟+其他”的模式扩张，截至24 年12 月，孩子王全国直营门店数量超1200 家（含乐友及加盟店），会员9400 万（含乐友），当年活跃付费会员超120 万。2）并购扩张：24年11 月收购乐友剩余35%股份，实现全资控股；24 年10 月与辛选合资成立子公司，开展家庭电商直播零售业务，借助辛选的品类和人群优势触达广域用户；24 年12 月收购幸研生物，打通母婴到美护的通路，打造新增长点。

    加大对外合作力度，AI 数智化赋能。23 年公司推出KidsGPT，25 年2 月完成其基于Deepseek V3 大模型的底座升级。25 年3 月成立全资子公司，深入布局AI 人工智能，25 年3 月携手火山引擎（字节跳动旗下云服务平台）联合发布“BYKIDs AI 伴身智能硬件孵化器”，打造垂类大模型及若干个智能体，迈入“流量+服务+数据+平台”平台型企业。

    母婴零售平台型企业，“AI+消费”融合，拓宽成长曲线。公司深耕高粘性会员经济，单店模型成熟，线上&线下优势显著，数字化赋能提质增效，“三扩”战略推进，布局AI全面拓宽成长曲线。预计公司 25-27 年归母净利润为3.0/4.1/4.9 亿元， 同比+66%/+35%/+20%，对应 PE 为42/31/26 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：出生率持续下滑，展店不及预期，业务拓展不及预期，行业竞争加剧。