广电运通(002152)：营收首破百亿大关 AI政务与数据要素有望打开成长新空间

　　核心观点

    　　3 月29 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业收入108.66 亿元，同比增长20.16%；实现归母净利润9.20 亿元，同比下降5.84%；实现扣非归母净利润7.54 亿元， 同比下降7.81%。2024Q4，公司实现营业收入37.48 亿元，同比增长13. 60%；实现归母净利润2.47 亿元，同比增长10.03%；实现扣非归母净利润2.01 亿元，同比增长32.99%。金融科技业务实现收入64. 04亿元，同比增长6.10%，其中，海外市场营收超过17 亿元，全年新签合同额保持双位数增长。城市智能业务实现营收44.63 亿元，同比增长48.36%，成为公司营收增长的主要贡献。公司持续打好“算法+算力+数据”组合拳，推动“AI in all”战略落地，有望核心受益于AI 政务以及数据要素，给予“买入”评级。

    　　事件

    　　3 月29 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业收入108.66 亿元，同比增长20.16%；实现归母净利润9.20 亿元，同比下降5.84%；实现扣非归母净利润7.54 亿元， 同比下降7.81%。2024 年第四季度，公司实现营业收入37.48 亿元，同比增长13.60%；实现归母净利润2.47 亿元，同比增长10.03%；实现扣非归母净利润2.01 亿元，同比增长32.99%。

    　　简评

    　　营收首破百亿大关，全年利润端略微承压。单Q4 边际改善明显，公司经营业绩进入向好阶段。2024 年，公司实现营业收入108.66 亿元，同比增长20.16%；实现归母净利润9.20 亿元，同比下降5.84%；实现扣非归母净利润7.54 亿元，同比下降7. 81%，利润端略微承压主要系2024 年财政IT 预算紧张，导致其数字财政相关业务经营短期承压所致。2024 年第四季度，公司经营业绩改善明显，实现营业收入37.48 亿元，同比增长13.60%；实现归母净利润2.47 亿元，同比增长10.03%；实现扣非归母净利润2. 01亿元，同比增长32.99%。控费成效显著，销售费用/管理费用/研发费用销售百分比分别为6.88%/5.55%/8.66%，同比下滑1.13 pct/0.30 pct /0.92 pct。公司现金流情况持续稳健，2024 年经营活动现金净流量为12.67 亿元，期末现金及现金等价物余额为77.05 亿元，为公司持续推动外延式并购奠定坚实基础。

    　　打好“算法+算力+数据”组合拳，持续推进“AI in all”战略落地。1）在算法方面，公司打造了望道行业大模型系列产品，其中，Copilot 和悟道知识中台已经在审计营商环境分析、智能问政、政务工单分析、城市大脑等10+场景落地，场景落地效率提升了5 倍。此外，公司依托悟道知识中台，完成了DeepSeek V3 和R1 模型的集成，进一步增强了望道大模型的智能化水平和实际应用能力。2）在算力方面，公司持续加大国产算力布局，2024 年8 月，公司继续收入广电五舟10%股份。2024 年，广电五舟年产能合计达24 万台/年，实现营收17.02亿元，同比增长31.12%。承建广州人工智能公共算力中心和广州智算运行服务平台，该平台已经汇聚社会面智算资源超4000P。积极把握DeepSeek 带动的发展机遇，打造大模型一体机、智审大模型一体机等产品，推出全栈式的大模型私有化部署解决方案。3）在数据方面，公司持续完善数据要素全产业链布局，南沙“离岸易平台”、“中数智汇产业链数据库”及ESG 卓望指标数据集三个数据资产实现入表；以中数智汇的企百科终端为抓手，中标工行、交行、邮储等多个项目，推动征信业务快速发展；构建ESG 数据库，并中标中国银行ESG 外部数据采购项目。

    　　金融科技业务保持平稳，智能终端、技术服务等存量市场持续领先，数字支付、征信业务、数字财政等创新业务有望形成业务新的增长点。公司连续17 年位列国内智能金融设备市场占有率第一，服务设备总量超过33万台，2024 年实现收入64.04 亿元，同比增长6.10%。公司坚持“走出去”战略，海外市场营收超过17 亿元，全年新签合同额保持双位数增长，欧洲、拉美、亚太等重点市场收获项目大单，增长势头强劲。在智能终端、技术服务等存量市场持续领先的基础上，公司紧跟行业数字化转型步伐，并购中金支付、中数智汇、中科江南等优秀标的，大力拓展数字支付、大数据征信、数字财政等创新业务。数字支付方面，构建“支付+”综合生态圈，探索“跨境支付”业务，全力抢占外币自主兑换解决方案市场。企业征信方面，位居国内市场领先地位，实现国有大型商业银行总行服务100%覆盖；数字财政方面，积极拓展全国医保“一条链”和电子凭证综合服务平台等创新业务。

    　　城市智能业务增速亮眼，云服务业务取得重大突破，AI 政务带来发展新机遇。2024 年，城市智能业务实现营收44.63 亿元，同比增长48.36%，主要系五舟并表以及算力中心、广州城市一朵云等政务项目部分确收所致，成为公司营收增长的主要贡献。公司云服务业务取得重大突破，中标广州市数字政府“一朵云”项目（合同金额5.75 亿元），国资云客户持续增加，累计上线客户28 个。此外，公司国资国企云、AI 智算云等专属云服务逐步落地。公司通过在各地设立数字经济投资运营公司，形成“广东经验”向全国复制推广。2 025年以来，DeepSee k在降成本、强推理等方面取得的里程碑式突破，推动政务领域信息化从移动政务阶段迈进AI 政务新阶段，在模型私有化部署、AI 应用等方面需求快速释放。公司作为广州市核心数字信息服务企业，有望在DeepSeek 带来的新一轮AI 政务建设解锁全新发展机遇。

    　　展望2025 年：立足百亿营收新起点，聚焦AI、出海以及并购，实现稳中求进、变中求新。1）加大技术赋能，把握AI 应用元年机遇，持续推动“AI in all”战略落地，紧握时代技术红利，打造新的增长空间。2） 加大“出海力度”，进一步强化海外市场的资源配置，推动海外业务实现跨越式发展。3）强化资本引擎，内生式增长与外延并购扩张两手抓两手硬，瞄准硬科技、新质生产力、国产替代等领域，全力挖掘并推动优质标的并购。

    　　投资建议：首次突破百亿大关，AI 政务与数据要素有望打开成长新空间。2024 年，公司营业收入首次突破百亿元，利润端略微承压。四季度扣非归母净利润同比增速亮眼、边际改善明显，公司经营业绩进入向好阶段。

    　　公司持续打好“算法+算力+数据”组合拳，推动“AI in all”战略持续落地，有望核心受益于AI 政务以及数据要素提速发展。预计2025-2027 年营业收入分别为123.99/142.79/166.10 亿元， 同比分别增长14.11%/15.16%/16.33%，归母净利润为10.38/12.86/15.71 亿元，同比分别增长12.90%/23.83%/22.19%，对应PE31.54/25.47/20.85 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）宏观经济复苏不及预期：如果2025 年宏观经济复苏进程缓慢，可能会导致银行等金融机构信息化预算有所下调，导致对公司经营业绩造成一定影响。

    　　（2）国际地缘政治风险：公司国际业务全球覆盖面广，涉及不同国家和地区，政治和地缘因素可能会对企业的商业活动产生重大影响。

    　　（3）AI 技术发展及应用不及预期风险：如果全球AI 技术迭代升级，以及在AI 应用端发展繁荣度不及预期，有可能导致算力需求不能按照预期释放，从而对公司国产算力相关业务造成一定的影响。

    　　（4）政策推进不及预期：数据要素等相关政策推进及落地实施效果等具有不确定性，可能对公司数据要素业务开展造成一定影响。

    　　（5）市场竞争加剧：广东省数据要素市场可能出现更多竞争者，或将对公司数据要素业务造成一定影响。