胜宏科技(300476)：AI订单突破新高 业绩加速释放

　　事件描述

    　　胜宏科技发布2024 年报：2024 年，公司实现营业收入107.31 亿元，同比增长35.31%；实现归母净利润11.54 亿元，同比增长71.96%。从盈利能力来看，2024 年，公司分别实现毛利率和净利率22.72%和10.76%，分别同比+2.02pct 和2.30pct。

    　　事件评论

    　　高端产品占比提升，业绩进入加速释放期。公司2024 业绩同比大幅增长，主要原因为：

    　　（1）公司快速落地AI 算力、数据中心等领域的产品布局，实现大规模量产，跟随算力大客户产品放量而进入快速拉货阶段，订单大幅导入；（2）公司与MFS 集团进行优势互补，从业务、资产、管理等方面进行深度融合，全方位赋能MFS 集团发展，整合资源，协同效应显著；（3）政府补助增加，带动公司非经常性损益提升。

    　　拥抱AI，奔向未来。公司精准把握AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，占据全球PCB 制造技术制高点，凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，深耕细作国际头部大客户，参与国际头部大客户新产品预研，突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术，实现了PTFE 等新材料的应用。从具体产品布局来看，公司主要做了以下工作：公司在算力和AI 服务器领域取得重大突破，公司已实现6 阶24 层HDI 产品与32 层高多的批量化作业，并加速布局下一代10 阶30 层HDI 产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列AI 服务器领域。在高阶数据传输领域，公司已实现800G 交换机产品的批量化作业，1.6T 光模块已实现产业化作业，并加速布局下一代224G 传输的ATE 产品与正交背板产品，以及PTFE 相关产品的研发认证。

    　　维持“买入”评级。作为PCB 行业领先企业，胜宏科技将凭借高技术、高品质和高质量的产品，不断提升行业地位。展望后市，在传统下游领域逐步迎来复苏的同时，伴随着公司持续优化产品结构，高ASP 产品出货量占比逐步提高，看好后续公司未来进入快速增长期，充分享受AI 浪潮带来的成长。预计2024-2026 年公司将实现归母净利润40.19 亿元、55.00 亿元和68.53 亿元，对应当前股价PE 分别为17.32 倍、12.66 倍和10.16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。