恒生电子(600570)：市场复苏业绩有望回暖 AI产品加速落地

事件:

    2025 年3 月28 日，公司发布2024 年年报：2024 年，公司营收65.81亿元，同比-9.62%；归母净利润10.43 亿元，同比-26.75%；扣非后归母净利润8.34 亿元，同比-42.39%。

    2024Q4，公司营收23.93 亿元，同比-17.86%；归母净利润5.98 亿元，同比-26.89%；扣非后归母净利润5.67 亿元，同比-37.73%。

    投资要点:

    受下游IT 投入影响收入承压，但UF3.0/O45 等核心产品稳步推进2024 年，公司财富科技服务/资管科技服务/运营与机构科技服务/风险与平台科技服务/数据服务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入14.3/15.68/12.89/4.97/3.54/5.15/6.9 亿元， 分别同比-17.5%/-8.38%/-10.24%/-2.34%/-8.13%/-7.34%/-1.45%。

    1）财富科技服务：UF3.0 在东方证券完成两融业务全客户切换，招商证券完成自营、ETF 券结客户、策略客户以及首批营业部上线；综合理财平台V6.0 全年完成32 家新客户签约，理财销售平台完成智能柜台的打造、全年完成23 家新客户签约。

    2）资管科技服务：O45 在银行、信托行业中标多家客户，完成全行业的上线案例覆盖；债券柜台业务签约多家头部券商客户；非标产品在保险行业完成5 家头部信创客户竣工交付的同时推向信托行业市场，新签4 家信托客户；Risk5 产品新签21 家客户；Summit 产品业绩持续增长，完成全栈信创适配并完成信创版首家标杆客户签约。

    3）运营与机构科技服务：新一代TA、估值、运营管理等产品总计新签客户180 多家；PB2.0、LDP 极速交易与极速风控、FPGA 期货行情、Ptrade 量化交易产品均有多家新签客户，其中PB2.0 信创完成适配GoldenDB、GaussDB 发版，且在头部券商完成竣工。

    三费支出均同比下降，人员结构优化人均创收同比+9%2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为8.25%/13.74%/37.36%，同比+0.14/+0.65/+0.81pct；公司加大降本增效力度，股份支付费用有所下降， 且员工总薪酬同比-3.6% ， 销售/ 管理/ 研发费用同比-8%/-5.1%/-7.62%。2024 年公司推进组织变革和人员队伍结构优化，截至2024 年底，总员工数为10927 人，同比下降2262 人；2024 年人均 创收60 万元，同比+9%。

    AI 中间件平台已在多家客户落地，推出AI 风控+AI 投研平台公司全面拥抱AI，基于自主研发的光子AI 中间件平台已在多家客户落地竣工，可以覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景，并推动与国产算力适配优化，集成业界领先的大模型，实现多模型部署。公司对内实施数智恒生战略，构建多场景化Agent，为设计、出码、测试等环节提效，推进研发体系变革。

    AI 产品方面，公司推出基于“风险实时决策+AI 赋能”为核心的风控平台，提升风控效能；数据投研领域，推出“专业实时数据+AI 大模型”投研一体化平台，打开投研新范式。

    盈利预测和投资评级：公司是证券&资管IT 龙头，优势地位稳固，聚焦一流产品且提质增效。我们预计2025-2027 年公司营收74.42/84.43/96.42亿元，归母净利润分别为11.98/13.88/16.30 亿元，EPS 分别为0.63/0.73/0.86 元/股，当前股价对应PE 分别为44/38/32X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行影响下游需求，信创推进不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，客户自研竞争、AI 产品商用不及预期等。