广电计量(002967)：精益化管理成效显著 加速低空、人工智能等新领域布局

公司发布2024 年年报。公司2024 年营业收入为32.07 亿元，同比+11.01%，归母净利润为3.52 亿元，同比+76.59%，24Q4 单季度营业收入为10.47 亿元，同比+13.11%，归母净利润为1.63 亿元，同比+145.18%。

    精益管理效果显著，盈利能力大幅提升。2024 年公司毛利率和净利率分别为47.21%/11.21%，同比变动+4.94/+4.07pct；24Q4 单季度毛利率/净利率分别为52.73%/16.70%，同比+10.52pct/+8.18pct，环比+3.82pct/+3.23pct，盈利能力单季度环比持续提升。

    费用率管控良好。期间费用率为32.55%，同比变动+0.25pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.16%/6.88%/0.70%/10.80%，同比变动-0.07/-0.46/+0.11/+0.67pct。24Q4 期间费用率为26.66%，同比变动+0.03pct。

    其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为10.67%/5.88%/0.99%/9.12%，同比变动-0.83/-1.38/0.62/1.62pct。

    业务结构优化与大客户战略效果显著。分业务来看，①计量服务：营业收入7.45 亿元，同比+3.79%，毛利率50.51%，同比+2.40pct；②可靠性与环境试验：实现营业收入7.79 亿元，同比增长17.48%；毛利率50.88%，同比+7.41pct；③集成电路测试与分析：实现营业收入2.56 亿元，同比增长26.28%；毛利率45.21%，同比+4.28pct；④电磁兼容检测：实现营业收入3.62 亿元，同比增长10.18%；毛利率54.93%，同比+4.02pct；⑤生命科学：

    实现营业收入4.98 亿元，同比增长2.69%；毛利率39.75%，同比+8.75pct；⑥数据科学分析与评价：实现营业收入1.20 亿元，同比增长28.86%；毛利率55.93%，同比+12.15pct；⑦EHS 评价服务：实现营业收入1.81 亿元，同比增长2.59%。毛利率38.04%，同比-6.49pct。

    现金流同比增长。24 年经营性现金流为8.55 亿元，同比+32.12%，24Q4 单季度经营性现金流为5.18 亿元，同比+42.81%。

    加速布局战略新兴行业，以技术突破与标准引领构筑产业新生态。公司瞄准人工智能、低空经济、数字经济、卫星互联网、高端装备等战略新兴行业加速布局，全力推进战略新兴领域技术创新，1）低空经济领域：成功申报国家产业技术基础公共服务平台，在青岛打造低空经济检验检测基地，在广州共建低空装备适航验证工程研究中心；发起成立国际低空飞行器检测标准联盟，助力客户获颁全球首个载人 eVTOL 型号合格证，基本构建形成低空经济“1+3+5”科研创新服务体系。

    2）人工智能领域：联合大学院校突破高端算力芯片工业缺陷智能化检测技术瓶颈，参与发布国内首个汽车行业人工智能技术标准化发展倡议，构建“人工智能+检验检测”新生态。3）数字经济领域：通过数据资源入表构建了“DCMM+数据质量+数据安全+咨询评估”的全链条服务，参编国家标准及行业专著，打造行业领先技术水平优势。4）卫星互联网领域：打造面向空天一体化卫星互联网技术及创新成果验证和测试评价公共服务平台，重点布局卫星互联网市场业务。5）高端装备领域：牵头的工业和信息化部“面向高端工程机械的数字液压技术创新及试验检测产业技术基础公共服务平台建设项目”顺利验收。

    盈利预测与估值：我们预计公司2025/2026/2027 年实现36.09/40.43/44.81亿元，同比增长12.5%/12.0%/10.8%；归母净利润为4.08/4.77/5.54 亿元，同比增长15.9%/16.8%/16.2%。可比公司2025 年PE 估值平均值为25.52倍，考虑到公司2023-2026 年归母净利润年复合增速远高于同行业可比公司参考可比公司估值，给予公司2025 年33-35 倍PE 估值，合理价值区间为23.10-24.50 元/股（预计2025 年公司EPS 为0.70 元），对应合理市值为135-143 亿元，给予“优于大市”评级，参考PB 估值，公司2025 年PB 为3.90-4.14 倍（2025 年可比公司PB 范围为2.75-3.66 倍），具备合理性。

    风险提示：宏观经济波动风险;并购的决策风险与整合风险;实验室投资不达预期；下游需求不及预期风险；