中控技术(688777)：海外加速兑现 全力拥抱工业AI+机器人浪潮

　　2024 年业绩符合预期，现金流改善、经营质量提升，化工石化稳健增长，新行业拓展顺利，海外业务快速增长，AI+机器人有望打开新空间。维持强烈推荐。

    　　事件：公司发布2024 年报，全年实现营业收入91.39 亿元，YoY+6.02%；归母净利润11.17 亿元，YoY+1.38%；扣非净利润10.38 亿元，YoY+9.51%。

    　　24Q4 单季营收/归母净利润/扣非归母净利润YoY-4.73%/-1.98%/+1.22%。剔除GDR 资金汇兑损益影响后， 归母净利润/ 扣非归母净利润YoY+9.60%/20.26%，业绩与此前预告基本一致，符合预期。

    　　现金流改善， 经营质量提升。2024 年经营性净现金流 4.34 亿元，YoY+126.69%，主要由于公司优化了销售合同及采购合同条款。毛利率方面，综合毛利率同比上升0.68pct 至33.86%。费用率方面，期间费用率22.39%，同比下降-0.14pct，经营效率稳步提升。2024 年末员工总数约5552 人，比年初减少约921 人。

    　　化工石化增长稳健，新行业拓展成果显著。2024 年化工、石化、能源三大行业收入YoY+5.89%/10.59%/-23.00%，合计收入57.54 亿元，占比63.33%，化工、石化在行业下行期维持稳健增长。此外，油气、制药食品、造纸等新兴行业收入YoY+47.84%/17.38%/78.57%，实现高速增长；智慧煤矿业务实现0 到1 突破，白酒行业新签订单突破2 亿元，整体而言新行业拓展顺利。

    　　按产品，工业自动化及智能制造解决方案收入56.43 亿元，YoY+13.86%，表现优于预期；与之相比低毛利率的S2B 业务收入16.22 亿元，YoY-14.48%。

    　　工业软件、自动化仪表业务增长相对平稳。

    　　海外业务快速增长，机器人、AI 打开新空间。2024 年公司海外业务营收7.49亿元，YoY+118.27%，营收占比达 8.25%；新签海外合同13.55 亿元，YoY+35.5%。公司实现多个国际顶尖客户项目突破，海外业务进入爆发期。创新业务方面：AI 领域，公司推出全球首款UCS 通用控制系统和TPT 时序工业大模型，其中UCS 已在10 余家客户实施应用，TPT 在10 余个工厂及装置取得突破性应用；机器人领域，公司正式建立了机器人产品业务体系，全年实现收入5,601 万元，新签订单1.67 亿元，业务从无到有。公司作为流程行业智能制造龙头，客户覆盖率高、场景覆盖面广、技术&资金实力强，有望深度受益AI 与机器人产业发展大趋势。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计25-27 年收入103.2/116.4/128.5 亿元，归母净利润13.27/15.54/17.57 亿元，维持强烈推荐。

    　　风险提示：技术发展不及预期；海外市场风险；行业竞争加剧。