新国都(300130)：交易流水有望逐步回暖 AI加速商业化落地

事件:

    2025 年3 月28 日，公司发布2024 年年报。2024 年，公司营收31.48亿元，同比-17.2%；归母净利润2.34 亿元，同比-68.98%；扣非后归母净利润4.92 亿元，同比-29.63%；

    2024Q4，公司营收7.03 亿元，同比-22.52%；归母净利润-0.63 亿元，同比-131.11%；扣非后归母净利润-0.51 亿元，同比-127.93%。

    投资要点:

    2024H2 交易流水回暖提升，设备高端市场收入同比+63.6%2024 年，公司收单及其他服务/电子支付设备收入21.13/9.41 亿元，同比-18.22%/-5.27%。

    国内收单业务：全年累计处理流水1.47 万亿元，月度流水总体保持平稳，下半年交易流水较上半年小幅增长。嘉联支付营收约21.17 亿元，同比-17.93%；得益于经营策略的持续调整及优化，毛利率同比+5.48pct。

    嘉联支付营业利润3.83 亿元，同比-2.99%，净利润8222.60 万元，下滑幅度较大的原因是过往年度涉税事宜调整所致。

    电子支付设备：2024 年海外市场营收9.01 亿元，其中欧美日海外高端市场收入2.71 亿元，同比+63.61%。公司围绕SoftPOS、鸿蒙国产金融操作系统等新技术积极投入研发资源，同时取得多项海外认证，为硬件出海奠定基础。

    跨境支付及境外本地收单：旗下跨境支付品牌PayKKa 正式上线且推出一系列支付服务产品；境外本地收单方面，公司商户渠道已经覆盖多欧洲国家；跨境支付业务方面，已支持10+全球主流币种的收款业务以及全球150+币种的收单业务，成功开通美国、加拿大、英国、欧盟等地区的本地收款账户。截至2024 年12 月31 日，公司已在全球超过100个国家实现产品销售、服务延伸及提供优质的解决方案。

    控费效果显著，2024 年人均创收提升30%

    2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为6.5%/7.32%/8.79%，同比-1.04/+0.94/+1.52pct；公司整体费用控制效果显现，截至2024 年底公司员工总数为1571 人，同比减少900 人，整体销售人员薪酬得到有效控制，销售费用同比-28.58%，管理费用同比-5.03%。2024 年公司人均创收200 万元，同比+30%，人效提升显著。

    AI 数字员工已商业化落地，参股公司海外布局多款AIGC 应用公司通过内部孵化和对外投资相结合的方式，在通用型AI 应用与生成式AI 领域形成业务支点。控股子公司成功发布基于AI Agent 打造的首款AI“数字员工”产品，已初步在数字营销及短视频电商、品牌代运营、MCN 等行业实现商业化落地。参股公司专注于AIGC 应用的研发和运营，已在海外市场推出多款应用，涵盖AI 内容生成、图片及视频处理等领域。

    盈利预测和投资评级：公司是国内第三方支付领先企业，第一大主业收单业务逐步恢复，且提价红利显现，第二大主业电子支付产品加速拓展海外市场， 我们预计2025-2027 年公司营业收入34.95/39.17/44.47 亿元，归母净利润分别为7.84/9.62/11.73 亿元，EPS 分别为1.38/1.70/2.07 元，当前股价对应PE 分别为15/12/10X，维持“增持”评级。

    风险提示：线下消费增长不及预期、行业合规风险、行业竞争加剧、海外市场贸易风险、AI 产品研发不及预期。