盈康生命(300143)：拟收购长沙珂信肿瘤医院深化医疗服务网络布局 AI+医疗升级打造医疗新生态

　　业绩符合预期，收入、利润稳健增长

    　　公司发布2024 年年报：2024 年营业收入15.59 亿元（+6.01%），归母净利润1.15 亿元（+14.92%），扣非净利润0.83 亿元（-19.46%），经营现金流净额2.59 亿元（+36.44%）。公司业绩符合我们的预期。

    　　从盈利能力来看，2024 年毛利率为25.86%（-2.71pct），其中医疗服务板块毛利率19.65%（-5.17pct），医疗器械板块毛利率46.06%（+5.45pct）。归母净利率为7.40%（+0.57pct），扣非净利率为5.35%（-1.69pct）。

    　　费率方面，2024 年销售费用率为3.40%（-0.90pct），管理费用率为9.97%（-0.10pct），研发费用率为3.50%（-0.05pct），财务费用率为0.06%（-0.05pct）。

    　　医疗服务、医疗器械板块均实现增长，四川友谊医院营收再创新高

    　　2024 年医疗服务板块实现营收11.92 亿元（+3.76%）。其中，四川友谊医院实现营收5.79 亿元（+10.11%），营收再创新高，实现净利润0.66 亿元，净利率为11.4%；苏州广慈医院实现营收5.24 亿元（-2.67%），净利润0.61 亿元，净利率为11.6%。

    　　2024 年医疗器械板块实现营收3.67 亿元（+14.05%）。其中，圣诺医疗实现营收1.75 亿元，净利润0.26 亿元，净利率14.9%；优尼麦迪克器械实现营收0.90 亿元，净利润0.29 亿元，净利率32.8%。

    　　拟收购长沙珂信肿瘤医院51%股权，深化肿瘤医疗服务网络布局

    　　3 月30 日，公司发布公告拟以现金方式收购珂信集团持有的长沙珂信肿瘤医院有限公司51%股权，交易总金额为3.57 亿元，本次交易完成后，公司将直接持有长沙珂信51%股权，长沙珂信将成为公司下属控股子公司。

    　　长沙珂信于2015 年9 月正式开业，是由长沙市卫健委批准设立的一家集医疗、科研，预防、康复于一体的三级肿瘤专科医院。本次并购将实质性提升公司在肿瘤专科领域的技术深度和服务广度，进一步夯实公司肿瘤特色，长沙珂信将和盈康生命体系内四川友谊医院、苏州广慈医院、重庆友方医院高效协同，并为公司业绩带来一定增厚。

    　　长沙珂信2023 年及2024 年1-9 月分别实现营收2.63、2.73 亿元，分别实现净利润3292.72、3342.87 万元。业绩承诺方面，长沙珂信2025 年度、2026 年度和2027 年度实现的净利润（指经审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润）分别不低于5700 万元、5800万元和6000 万元。

    　　AI+医疗升级打造医疗新生态，持续提升诊疗能力和运营　　效率

    　　公司积极拥抱AI，截止目前公司已基本形成了AI+医疗三层布局，第一层是盈康大脑（IncGPT）+算力+数据湖；第二层是能力组件，包括辅助诊疗、用药指导、症状自查、报告解读、知识检索等能力在内的业务能力和包括语音识别、语音合成、文本理解、多模态能力、医学OCR 在内的技术能力；第三层是覆盖院前、院中、院后的智能交互引擎。

    　　以苏州广慈医院为例，AI 应用八大场景赋能医院诊疗能力和诊疗效率提升，例如AI 病历生成场景将医生每天在书写病历方面使用的时间从2 小时提效至5 分钟；AI 影像诊断场景中，影像生成时间从30 分钟提效至15 分钟、靶区勾画时间从1.5 小时提效至15 分钟；AI 智能随访场景中，随访花费的时间从例均2.5 小时提效至5 分钟。

    　　盈利预测及投资建议

    　　公司聚焦打造预/诊/治/康全产业链生态平台，提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备医疗器械的研发、创新和服务。

    　　医疗服务+医疗器械双轮驱动，AI 创新应用赋能升级，成长潜力大，我们预计2025~2027 年公司营收分别为18.77、21.68、25.09 亿元，归母净利利润分别为1.34、1.60、1.94 亿元，当前股价对应PE 分别为59、49、41 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　旗下医院业绩不及预期风险；并购公司业绩不及预期风险。