智微智能(001339)：稀缺的AI算力全场景服务商 业务推广进展顺利

　　公司全面拥抱算力，第二增长曲线持续兑现，三大方向发力算力业务：

    　　1）2024 年1 月智微智能成立子公司腾云智算，专注于提供AIGC 高性能基础设施产品的全生命周期服务，已在24 年H1 为公司贡献净利润4827 万元。腾云智算业务规划包括：1、销售自主品牌算力设备，提供从硬件选型与配置，到软件定制化配置与优化服务；2、对GPU 服务器提供第三方专业维保服务；3、搭建自研云平台，为中小企业等提供碎片化算力租赁服务；4、提供硬件安装配置、故障处理等全方位运维服务。

    　　2）2025 年初，发布算力一体机，并在MINI PC、AI 边缘、工作站和信创等端侧产品线上实现DeepSeek 大模型的本地化部署。智微智能端侧产品部署了DeepSeekR1 从较小参数量到超大参数量的多个版本，有望在端侧部署趋势下满足不同用户对于计算资源和性能的需求。

    　　3）此外，公司于2025 年3 月7 日成立全资子公司智微智算，经营范围包括云计算设备销售，人工智能基础资源与技术平台等。

    　　我们判断，公司作为AIGC 基础设施全生命周期服务商，业务从销售AI 服务器到端侧一体机销售再到算力租赁服务持续深化。

    　　公告披露采购原材料进展验证业务持续推进，且毛利率或有望更高3 月18 日公司发布公告，拟向多家供应商采购服务器，并签署相关采购合同，采购合同总金额预计不超过人民币30 亿元。后于3 月28 日更新采购进展，拟采用分批方式采购高性能服务器及相关配件，同时对算力设备采购模式进行战略性调整，由固定资产采购转为经营性原材料采购模式。

    　　我们判断，公司变更采购计划主要出于对上游供应链供应稳定性与订单交付节奏考量。通过分批采购与按需获取的柔性模式，有望平衡订单交付与供应链稳定性。同时，根据新公告披露，采购方式由固定资产采购转为原材料采购，即产业链向上延伸，算力设备生产由公司主导，有望增厚后续业务利润率。

    　　盈利预测：AI 算力业务逐步推进，考虑公司新业务开展节奏，我们调整公司盈利预测，从2024-2026 年营业收入为42.27/48.63/55.99 亿元，调整至2024-2026 年营业收入为37.16/52.57/70.12 亿元， 同比增长1.37%/41.49%/33.37%；调整公司归母净利润，从预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.51/2.31/2.62 亿元，调整至2024-2026 年归母净利润分别为1.09/3.45/6.08 亿元，同比增速分别为233.38%/215.11%/76.35%。

    　　风险提示：AI 服务器需求不及预期风险；公司在智算集成服务行业的发展不及预期；行业竞争加剧的风险；预测假设具有一定主观性。