药品行业周报：BIOTECH步入可持续盈利周期 推荐创新主线

核心要点

    A 股医药生物上涨0.98%，恒生生科上涨4.49%上周医药生物上涨0.98%，位列全市场一级行业涨幅第1 位，跑赢万得全A 2.28 个百分点。13 个三级行业中6 个子行业呈现上涨，其中药品制造相关行业涨幅居前，化学制剂、生物药及原料药分别上涨4.59%、2.12%、1.32%。

    全行业估值水平方面，3 月27 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为27.11X，上升至负1 倍标准差以上位置，PB 2.56X，低于负1 倍标准差。

    全球主要生物科技板块市场表现有所分化，恒生生科及A 股生科呈现上涨，涨幅分别为4.49%、0.50%，纳指生科下跌2.6%。

    国内Biotech 先行者步入盈利周期

    国内Biotech 头部公司信达生物发布2024 年年报，首次实现了非国际财务报告准则（Non-IFRS）利润和利息、税项、折旧及摊销前利润（EBITDA）转正的突破。根据2024 年报披露数据，实现Non-IFRS 利润3.3 亿元人民币，EBITDA 4.1 亿元人民币，实现国际财务报告准则（IFRS）亏损同比缩窄90.8%。国内创新药产业经历十年持续资本投入，已形成研发、产品商业化和管线授权交易正向反馈商业模型，创新药行业步入可持续盈利周期，持续看好创新主线投资机会。

    投资建议

    国内创新药多元支付机制建设持续推进，2025 年有望成为政策落地转折年，首先首版丙类医保目录年内推出，其次在完善药品价格形成机制及近一步支持创新药政策有望落地新举措，全链条支持创新药政策持续深化，加快推进创新药高质量发展，融入国际市场。当前优质创新药公司逐步进入盈利周期，一方面产品商业化及海外授权推动业绩持续释放，另一方面行业受益于支持政策深化和AI 赋能，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，看好估值相对底部区域板块配置价值。追踪产业发展变化及市场周期波动，推荐创新和复苏两大主线，建议自下而上筛选符合产业发展趋势的投资标的。

    1、创新源动力主线：锚定临床需求，甄选技术平台和产品力优势显著的投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配的个股投资机会。建议关注华东医药、奥赛康。

    2、复苏边际改善主线：关注部分底部资产，目前具备显著的安全边际优势，需求改善下有望逐步走出低谷，建议关注企业运营周期与政策周期复苏存在共振的个股投资机会。建议关注健友股份、华润双鹤、卫信康。

    长期，产业步入研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，医药 生物产业迎来转型升级的历史机遇，维持行业“增持”评级。

    风险提示

    1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。

    2、医药相关政策收紧风险。

    3、地缘政治风险。

    4、中美贸易摩擦及生物技术争端风险。

    5、需求恢复低于预期风险。