太辰光(300570)：AI需求高企 公司业绩增长显著

　　事件：3 月28 日，公司发布2024 年年报，2024 年实现营收13.78 亿元，同比增长55.7%，实现归母净利润2.61 亿元，同比增长68.5%，实现扣非归母净利润2.50 亿元，同比增长82.67%。24Q4 单季度来看，实现营收4.62 亿元，同比增长76.5%，环比增长13.8%，实现归母净利润1.15 亿元，同比增长129.7%，环比增长74.2%。

    　　AI 需求高企，公司业绩增长显著：随着AI 技术的突破与算力需求的高企，全球数据中心建设进入高速扩张期进而显著带动高密度互联产品需求，助力公司业绩实现高增长。按地区拆分营收来看，1）外销：24 年全年实现营收10.80 亿元，同比增长60.28%，营收占比达78.4%。其中北美地区是营收主要来源，24年营收达到了10.00 亿元；2）内销：24 年全年实现营收2.98 亿元，同比增长41.2%，营收占比达21.6%。毛利率方面，24 年公司综合毛利率达35.62%，同比提升6.22pct，高毛利产品营收占比提升的同时，公司成本管控能力也持续提升。

    　　公司加速扩产，应对AI 需求高增长：报告期内，公司快速响应市场增长需求，对MT 插芯、密集连接产品、AOC 及其配套产品等产能及时扩充。海外产能方面，越南生产基地目前已完成工商注册、厂房建设装修及产线布局等重要工作并将逐步释放产能。

    　　作为全球最大的光密集连接产品制造商之一，公司未来有望充分把握AI 发展机遇：下游需求来看，海外巨头持续加大CAPEX 投入并对未来投入整体乐观，国内侧阿里、腾讯等巨头同样全力聚焦AI，CAPEX 投入开始明显变大。公司作为全球最大的光密集连接产品制造商之一，深耕中高端市场，部分无源光器件产品（如MTP/MPO 高密度光纤连接器、光柔性板）的技术水平在细分行业中处于领先地位，占据重要市场份额。前沿技术方面，公司近年来持续加大研发投入，在多芯低损插芯、密集连接产品、光柔性板布纤方案、高速光模块、光波导芯片、光传感器件等诸多领域均实现了技术突破，特别是应用于CPO 场景的光柔性板、超小型连接器及多芯保偏产品，未来伴随CPO 技术路径的加速发展，有望迎来重要发展机遇。

    　　投资建议：我们预计公司25~27 年的归母净利润分别为3.80/5.38/7.15 亿元，对应PE 倍数为48/34/25x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，连接类产品竞争优势显著，同时近年来持续完善各类新产品布局，未来有望充分受益于AI 需求增长，成长动力十足。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：AI 领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，CPO 等新技术发展不及预期。